日前權(quán)威渠道獲悉，城鎮(zhèn)化10年規(guī)劃已經(jīng)上班，40萬億投資規(guī)?；境尚危嚓P(guān)概念股有望面臨再度爆發(fā)的機(jī)遇。
城鎮(zhèn)化十年規(guī)劃上報(bào)或成40萬億投資總綱
城鎮(zhèn)化已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)步入“十二五”規(guī)劃第三個(gè)年頭的頭號(hào)熱詞。
在2012年多次中央級(jí)別的會(huì)議預(yù)熱之后，近日有消息傳出，作為我國城鎮(zhèn)化發(fā)展總體綱要的《全國促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃 （2011~2020年）》（以下簡稱《規(guī)劃》）已經(jīng)編制完成，即將對(duì)外發(fā)布。號(hào)稱能拉動(dòng)40萬億元投資的城鎮(zhèn)化發(fā)展終于將迎來一個(gè)全面的綱領(lǐng)性文件。
“《規(guī)劃》目前已經(jīng)上報(bào)國務(wù)院?！眹野l(fā)改委國土開發(fā)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)研究所副所長肖金成在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。
據(jù)了解，《規(guī)劃》是由國家發(fā)改委牽頭，包括財(cái)政部、國土資源部、住建部等在內(nèi)的十多個(gè)部委共同參與編制。此次《規(guī)劃》將涉及全國20多個(gè)城市群、180多個(gè)地級(jí)以上城市和1萬多個(gè)城鎮(zhèn)的建設(shè)，盡管尚在國務(wù)院批復(fù)過程中，不過所產(chǎn)生的效應(yīng)已開始顯現(xiàn)。近期，各地方政府提速城鎮(zhèn)化的消息不絕于耳。2012年年底，包括福建、云南在內(nèi)的多個(gè)省區(qū)出臺(tái)了城鎮(zhèn)化體系建設(shè)規(guī)劃方案，高調(diào)發(fā)布城鎮(zhèn)化目標(biāo)。
目前來看，針對(duì)此次《規(guī)劃》中可能涉及到的問題，現(xiàn)行的土地和戶籍管理制度將成為關(guān)注的焦點(diǎn)。多數(shù)專家學(xué)者表示，長期在城市打工的農(nóng)民工市民化的問題，以及農(nóng)村征地補(bǔ)償，逐步實(shí)現(xiàn)農(nóng)村集體土地同權(quán)同價(jià)參與城鎮(zhèn)開發(fā)等，都是城鎮(zhèn)化過程中亟需解決的問題。
城鎮(zhèn)化所要面臨的問題十分繁瑣，也不可能一步到位。肖金成表示，短期內(nèi)將致力于逐步化解現(xiàn)有矛盾，而土地和戶籍等相關(guān)政策都在一個(gè)探索的過程中，將會(huì)逐步得到推進(jìn)。（每日經(jīng)濟(jì)新聞）
巢東股份：目前產(chǎn)品庫容比處歷史低位
4月份的銷量40多萬噸，高1-2萬噸環(huán)比3月，水泥庫容比30%、孰料40%，巢東海昌兩條4500t/d每天各11萬噸庫20天，水泥庫共12萬噸。
公司市場在合肥巢湖區(qū)域公司判斷今年就是投產(chǎn)增量200萬噸，目前存量孰料產(chǎn)量1600萬噸、水泥產(chǎn)能3000萬噸。上周安徽巢湖開始供電緊張，力度是否與去年第4季度力度不好說，巢湖水泥廠停了1個(gè)月去年第4季度，海昌大概10-15%左右。今年的限電三個(gè)方面落后產(chǎn)能、高能耗、保民生。上周橙色預(yù)警，今年區(qū)別對(duì)待。首先停的就是落后產(chǎn)能和粉磨站。
公司區(qū)域內(nèi)現(xiàn)在孰料平均價(jià)格360-390萬噸，4月比3月略高。42.5水泥平均價(jià)格390-420元左右，水泥價(jià)格比孰料價(jià)格高30-40元左右。公司生產(chǎn)成本比區(qū)域內(nèi)的平均成本低，因品牌效應(yīng)在價(jià)格上具有相對(duì)競爭力。公司1季度噸毛利135、噸凈利潤71元、產(chǎn)品平均售價(jià)306元左右。我們假設(shè)目前水泥價(jià)格維持至年底，則2011-12年EPS1.50、1.94元，對(duì)應(yīng)PE13、10倍，公司目前股本2.4億股、48億市值，考慮目前CPI通脹因素和限電的邏輯博弈，建議謹(jǐn)慎增持，目標(biāo)價(jià)23元，同于行業(yè)明年好于今年。（國泰君安 韓其成）
同力水泥：定向增發(fā)提升競爭力
公司大股東河南投資集團(tuán)主營業(yè)務(wù)集中于電力、交通、水泥、造紙、金融等行業(yè)，實(shí)力雄厚。目前擁有控股水泥公司6 家，擁有6 條新型干法水泥生產(chǎn)線，上述公司分部在駐馬店、新鄉(xiāng)、鶴壁、洛陽等地。
同力水泥借殼ST 春都時(shí)，河南投資集團(tuán)僅放了豫龍同力水泥在公司里。公司此次定向增發(fā)10.62 億元將整合母公司的水泥產(chǎn)業(yè)，將購買河南投資集團(tuán)所持有的省同力62.02%的股權(quán)、豫鶴同力60%的股權(quán)、平原同力67.26%的股權(quán)、黃河同力73.15%的股權(quán)；鶴壁經(jīng)投所持有的省同力37.80%的股權(quán)；中國建材集團(tuán)所持有的省同力0.18%的股權(quán)；新鄉(xiāng)經(jīng)投所持有的平原同力15.93%的股權(quán)；鳳泉建投所持有的平原同力11.21%的股權(quán)；新鄉(xiāng)水泥廠持有平原同力5.60%的股權(quán)。交易完成后，同力水泥對(duì)省同力持股100%，對(duì)平原同力持股100%，對(duì)豫鶴同力持股60%，對(duì)黃河同力持股73.15%，對(duì)豫龍同力持股70%，擁有的新型干法水泥熟料生產(chǎn)線從一條增加為六條，年熟料實(shí)際生產(chǎn)能力從原來的180 萬噸增加到約681 萬噸，按1.3 的折算比例，年產(chǎn)水泥約885.14 萬噸，成為河南省位居三甲的水泥企業(yè)（明年公司持股47%的鄭州同力水泥有限責(zé)任公司又1 條4500T/D 的生產(chǎn)線投產(chǎn)）。
我們認(rèn)為，此次收購將增強(qiáng)同力水泥對(duì)河南省水泥市場的整合能力和市場地位，將解決同業(yè)競爭并提高本公司的可持續(xù)發(fā)展能力（石灰石資源儲(chǔ)備將由原來的約1.2 億噸提高到3.63 億噸左右），將有效降低運(yùn)輸成本提升協(xié)同效應(yīng)，最終達(dá)到提升公司競爭力。（湘財(cái)證券 高為）
四川雙馬：四川市場景氣下行 業(yè)績影響較大
綜合考慮目前在建情況，四川市場可能于今年下半年到明年上半年筑底。目前，由于部分區(qū)域市場景氣下行，許多小企業(yè)出現(xiàn)虧損，我們判斷四川市場進(jìn)入整合階段的時(shí)間已經(jīng)不遠(yuǎn)，隨著整合帶來的集中度的提高，東部邏輯將再現(xiàn)，屆時(shí)，四川亦將迎來強(qiáng)勢反彈。
從公司層面來看，自吸收合并都江堰后，拉法基控股比例已達(dá)到76%左右。目前，大股東有意將其在西南區(qū)域的產(chǎn)能逐步注入公司，若資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)，公司預(yù)計(jì)將新增約2500萬噸水泥產(chǎn)能，是公司已有和在建產(chǎn)能的3倍，公司將成為西南區(qū)域的霸主。
第五，市場啟動(dòng)時(shí)間仍難確定，暫時(shí)給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)
目前市場供給存在壓力，成都市場由于集中度較高，需求旺盛，近期已經(jīng)開始回復(fù)性漲價(jià)，但其他地區(qū)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，市場筑底反彈時(shí)間仍難確定。預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.54、0.60和0.87，對(duì)應(yīng)PE分別為21、19、13，首次給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。（長江證券 鄒戈 劉元瑞）
祁連山：下半年仍有事件機(jī)會(huì) 明年量增蓋過價(jià)跌
上半年甘肅省水泥產(chǎn)量同增29%、固定資產(chǎn)投資同增38%，好于全國。固定資產(chǎn)新開工及施工總計(jì)劃投資增速-13%、23%，低于全國。水泥行業(yè)毛利率30%、噸利潤35元，好于全國，毛利率同比下降3個(gè)百分點(diǎn)、噸利潤下降7元。祁連山毛利率和噸凈利潤同比略降、類于全省，噸凈利潤65元左右，銷量390萬噸，EPS0.53元左右、同增59%。
甘肅省2009年底產(chǎn)能約2300萬噸，2010-12年有效產(chǎn)能增加為470、680、400萬噸左右。2009年產(chǎn)量為1816萬噸，2010-12年有效需求增加為490萬噸、460、360萬噸。我們判斷明年開始供需關(guān)系有壓力，但不會(huì)特別惡化：一方面省區(qū)進(jìn)口替代，另外更多產(chǎn)能公司貢獻(xiàn)、不會(huì)大面積出現(xiàn)海螺戰(zhàn)略占有市場考慮在平?jīng)鼋档蛢r(jià)格80元的情況。
公司水泥今年底1500萬噸、計(jì)劃2012年3000萬噸。假設(shè)2010-12年銷量為857、1565、1925萬噸，2010-12年價(jià)格上漲3、-10、-5元，余熱發(fā)電0.7、2.2、2.9億度。2010-12年EPS為1.22、1.64、1.90元。若11年銷量增加709萬噸、則水泥價(jià)格下降44元利潤零增長。以目前信息對(duì)11年判斷我們假設(shè)下降10元低于44元，正增長概率大。
下半年旺季月數(shù)多于上半年，下半年也很難實(shí)質(zhì)性看到水泥價(jià)格下降，真正壓力要到11年1-2季度可觀察到。下半年仍有明確收購計(jì)劃，在目前西部大開發(fā)市場氛圍下，預(yù)期在下半年仍有波段性機(jī)會(huì)。維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)和18.92元目標(biāo)價(jià)格。潛在風(fēng)險(xiǎn)是5月甘肅固定資產(chǎn)投資新開工計(jì)劃負(fù)增長導(dǎo)致明年需求低于預(yù)期和噸凈利潤下降具趨勢性。（國信證券 韓其成）
兔寶寶：品牌擴(kuò)張 目標(biāo)價(jià)16元
今明兩年的發(fā)展重心將呈現(xiàn)出內(nèi)外并重的特點(diǎn)。國際戰(zhàn)略主要體現(xiàn)在原料控制，公司今年將運(yùn)送一臺(tái)木材刨切機(jī)到非洲地區(qū)，以適應(yīng)當(dāng)?shù)厝找鎳?yán)格的原木出口禁令，將當(dāng)?shù)啬静募庸ず笤俪隹冢环矫娣袭?dāng)?shù)胤?，另一方面也便于展開大規(guī)模作業(yè)，切割好的木材運(yùn)輸有利節(jié)約運(yùn)費(fèi)；國內(nèi)戰(zhàn)略是公司將積極拓展國內(nèi)專賣店市場，建立5 個(gè)配送中心并扶持當(dāng)?shù)匕宀墓?yīng)商形成OEM 戰(zhàn)略，今年將開拓成都作為西南市場支點(diǎn)，建立成都、武漢、上海等全資銷售公司和配送中心，方便公司對(duì)區(qū)域市場的把握。此外，值得注意的是，明年是農(nóng)歷兔年，公司可能將在一系列媒體上進(jìn)行宣傳，有望大幅拉動(dòng)產(chǎn)品銷量。
盈利模式復(fù)制加快，2010 年輕資產(chǎn)新增300 家店。公司特許經(jīng)銷店模式早已度過了磨合階段，從2006 年的20 家，擴(kuò)張到如今300 家門店，由于集成櫥柜是新增項(xiàng)目，加盟商開店仍較為謹(jǐn)慎，希望能見到成熟范例后再后續(xù)經(jīng)營，這是今年新開500 家門店最大的障礙，公司預(yù)計(jì)今年新增300家門店，實(shí)現(xiàn)銷售收入30%～40%的增長目標(biāo)，目前的瓶頸主要來自產(chǎn)能，由于還需要逐漸培養(yǎng)合格的供應(yīng)商做OEM，因此收入的大幅增長應(yīng)在2011 年體現(xiàn)。
產(chǎn)品梯隊(duì)建立完善，OEM 模式構(gòu)成品牌輸出。公司主要采用技術(shù)人員支持，膠水供應(yīng)和質(zhì)量檢測三大方式貼牌生產(chǎn)，這構(gòu)成了品牌輸出的基礎(chǔ)；同時(shí)公司利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)方式進(jìn)行貨源控制，保證不同地域之間不會(huì)產(chǎn)生串貨現(xiàn)象，品牌經(jīng)營模式已成熟。在產(chǎn)品梯隊(duì)上，除了高檔的“兔寶寶”外，公司早先收購的“綠野”公司已經(jīng)進(jìn)入正常生產(chǎn)和銷售，主要針對(duì)全裝修和工程市場銷售，此外，公司“花冠”品牌主攻低檔的城鄉(xiāng)市場；至此，公司已經(jīng)形成了“兔寶寶”、“綠野”和“花冠”三大板材系列和地板、門窗等裝潢產(chǎn)品系列，健全了自己產(chǎn)品梯隊(duì)。
預(yù)計(jì)短期盈利增長可觀，地產(chǎn)新政壓力不大。我們了解到公司產(chǎn)品短期已經(jīng)提價(jià)3 次，毛利率的提升應(yīng)在2 季度體現(xiàn)，今年國內(nèi)市場供不應(yīng)求，出口規(guī)模增長50%左右，銷售收入增長有望超過30%，但盈利的增長不一定與收入同步，主要變量來自廣告投入。同時(shí)，我們認(rèn)為當(dāng)前地產(chǎn)調(diào)控政策應(yīng)對(duì)公司影響不大，首先國家主要針對(duì)投機(jī)需求進(jìn)行壓制，而此類住房一般不進(jìn)行大規(guī)模裝修，對(duì)于自住性住房國家仍在扶持，因此對(duì)公司產(chǎn)品消費(fèi)影響較小，此外，從歷史上看，每次房地產(chǎn)打壓政策，只要不像2008 年下半年殃及自住需求，對(duì)公司影響均不大。
維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格16 元。我們認(rèn)為公司已經(jīng)從單純制造企業(yè)轉(zhuǎn)型成為終端零售企業(yè)，公司品牌輸出和網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張模式將有效提升公司估值。維持公司2010，2011 年攤薄后EPS 預(yù)測分別為0.23 元和0.64 元，我們給予2011 年25PE 水平，目標(biāo)價(jià)16 元。（東方證券 鄭愷）
海螺型材：未來產(chǎn)能逐步釋放 增持
中報(bào)業(yè)績略低于預(yù)期。公司10 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.94 億元，同比下滑約8.33%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9690.5 萬元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，業(yè)績略低于我們的預(yù)期0.3 元。其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.66 億元，較09 年同期下滑11%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤6476 萬元，折合EPS0.19 元，同比下滑25%，環(huán)比提高129%。公司業(yè)績低于預(yù)期主要原因?yàn)槭芴鞖庥绊懀筒匿N量低于預(yù)期。
受天氣異常影響，產(chǎn)品銷量低于預(yù)期。由于10 年上半年北方地區(qū)天氣寒冷，南方地區(qū)降雨頻繁，各地施工受到影響，我們預(yù)計(jì)公司上半年型材銷售約在22 萬噸，低于我們的預(yù)期25 萬噸。業(yè)績同比下滑主要原因?yàn)镻VC 價(jià)格（成本占比達(dá)70%-80%）上漲，導(dǎo)致上半年毛利率僅為12%，同比下滑4%，公司目前PVC 成本約在7300-7500 元/噸（含稅），較09 年6500 元/噸提高約15%。
加強(qiáng)渠道建設(shè)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司計(jì)劃將產(chǎn)品從型材向門窗轉(zhuǎn)變，起步階段公司主要通過建立門窗展示廳，從傳統(tǒng)制造業(yè)向擁有品牌附加值的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)型。目前公司已在已在昆明和貴陽建立展示廳，上海也正在考察（宜山路或者百安居等），主要為中高檔建材市場，未來建立昆明、寧波、貴陽、上海四家門店。同時(shí)公司也積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高彩色型材銷量占比，09年實(shí)現(xiàn)彩色型材銷售約5 萬噸，預(yù)計(jì)10 年可提高至7 萬噸。
不斷完善布局，未來產(chǎn)能逐步釋放。公司目前型材產(chǎn)能58 萬噸，2010 年新增產(chǎn)能包括新疆烏魯木齊2 萬噸型材，2 萬噸門窗以及成都地區(qū)4 萬噸型材，其中新疆項(xiàng)目已開始試生產(chǎn)，成都項(xiàng)目約在10 月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2010 年公司整體產(chǎn)能達(dá)到66 萬噸，公司在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，布局也將逐步完善。
維持“增持”評(píng)級(jí)。由于公司上半年銷售情況低于預(yù)期，我們下調(diào)10 年銷量由55 萬噸至50 萬噸，下調(diào)公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元，維持11-12年盈利預(yù)測EPS0.8/0.92 元，維持增持評(píng)級(jí)。（申銀萬國 王絲語）
亞廈股份：收購雅迪裝飾51%股權(quán)
事件評(píng)論 雅迪裝飾在嘉興區(qū)域市場有較強(qiáng)競爭力。首先，雅迪裝飾具有建筑裝飾承包一級(jí)資質(zhì)、裝飾設(shè)計(jì)乙級(jí)資質(zhì)、幕墻工程設(shè)計(jì)與施工一體化二級(jí)資質(zhì)；其次，雅迪裝飾先后在浙江省內(nèi)承接了上百項(xiàng)裝飾和幕墻工程，主要為政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、大專院校等的裝飾和幕墻工程，如嘉興海關(guān)大樓室內(nèi)裝飾工程等，獲得過錢江杯、省優(yōu)質(zhì)工程獎(jiǎng)等諸多榮譽(yù)，在浙江嘉興乃至浙江都有一定知名度；再次，雅迪裝飾有一批優(yōu)秀的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，深耕裝飾行業(yè)20年，積累了豐富的市場和客戶資源。
此次收購有助于公司進(jìn)一步在全國推進(jìn)可復(fù)制的營銷網(wǎng)絡(luò)模式。截至6月底，公司在全國累計(jì)設(shè)立25家分公司，其中包括京津、西南、寧波三家區(qū)域公司，以及武漢、海南、江蘇、青島四家網(wǎng)絡(luò)營銷公司。此次收購后，雅迪裝飾將為公司進(jìn)一步拓展長三角地區(qū)業(yè)務(wù)提供重要的資源儲(chǔ)備，公司的全國區(qū)域布局將更趨完善。
此次收購對(duì)公司近期業(yè)績影響不大。雅迪裝飾 2011年?duì)I收和凈利分別為6183.05萬和240.89萬，分別占亞廈股份同期營收和凈利的0.85%和0.54%。2012年前4個(gè)月，雅迪裝飾營收994.47萬，凈利-145.91萬。
行業(yè)競爭加劇，且雅迪裝飾賬面凈資產(chǎn)已低于裝飾工程承包一級(jí)資質(zhì)的要求，使其未來經(jīng)營情況難以分析，管理層也已申明無法對(duì)未來經(jīng)營收益進(jìn)行預(yù)測。因此，此次收購采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)，按評(píng)估凈資產(chǎn)金額1151.57萬元小幅折價(jià)收購。
維持對(duì)亞廈股份的盈利預(yù)測。公司是裝飾工程行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，能夠不斷受益于裝飾行業(yè)的整體增長以及集中度提升。目前，公司的營銷網(wǎng)絡(luò)體系逐步完善，工廠化項(xiàng)目按部推進(jìn)，未來能夠?qū)崿F(xiàn)跨區(qū)域的快速擴(kuò)張。
我們預(yù)計(jì)公司2012年、2013年的EPS 分別為1.08元、1.57元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的股價(jià)，2012年的PE 為24倍，維持推薦評(píng)級(jí)。（長江證券 史恒輝）
南玻A：新品量產(chǎn)與成本技改協(xié)助業(yè)績逐步提升
南玻四大板塊景氣差異較大，周期板塊浮法與光伏產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷過冬階段，技術(shù)深加工領(lǐng)域工程玻璃與精細(xì)玻璃則穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)收益提升。公司技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢、成本控制優(yōu)勢、多元化效益支撐使得公司經(jīng)營無礙，僅利潤實(shí)現(xiàn)出現(xiàn)負(fù)增長，過冬帶來行業(yè)洗牌與企業(yè)要求提升，隨著行業(yè)恢復(fù)與深加工新產(chǎn)品推出，公司有望形成短期業(yè)績下滑企穩(wěn)以及周期恢復(fù)巨大向上彈性。
浮法玻璃：相對(duì)于上半年全行業(yè)虧損5億，公司上半年小幅盈利；短期旺季帶來小幅漲價(jià)但幅度有限，隨著旺季結(jié)束，停產(chǎn)冷修趨勢在11月之后將進(jìn)一步提升，加速行業(yè)洗牌格局。光伏產(chǎn)業(yè)：需求低迷與海外雙反調(diào)查加劇過冬氛圍，公司雖然短期出現(xiàn)虧損，但隨著冷氫化明年1季度完成，規(guī)模提升至6000噸，同時(shí)單位成本降低至一流水平，扭虧為盈確定性強(qiáng)。
精細(xì)玻璃：由于公司在精細(xì)玻璃具有較強(qiáng)的技術(shù)儲(chǔ)備與投資謹(jǐn)慎策略，同時(shí)銷售客戶群體不存在單一風(fēng)險(xiǎn)，下游產(chǎn)品包括了多種電子產(chǎn)品，因此上半年實(shí)現(xiàn)23%凈利率。公司技術(shù)研發(fā)緊跟潮流，目前已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)OGS量產(chǎn)，同時(shí)公司超薄生產(chǎn)線0.7mm產(chǎn)品成品率超40%，單線已經(jīng)開始盈利，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢即將展現(xiàn)。工程玻璃：建筑節(jié)能方向發(fā)展已成大趨勢，公司離線low-e在高端公共建筑市場占有率第一，同時(shí)鍍膜大板產(chǎn)品逐步推廣至民用市場。上半年公司雙銀low-e銷量同增50%，三銀產(chǎn)品打開市場，目前深加工訂單充裕，雖單價(jià)有所下降，但毛利率穩(wěn)定。
預(yù)計(jì)公司12-13年EPS為0.34、0.52元，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.5元。（國泰君安 韓其成 張琨 王麗妍）
洛陽玻璃：寄語洛陽使 為傳回暖情
經(jīng)濟(jì)疲軟，需求不旺，公司業(yè)績下滑。受全球經(jīng)濟(jì)低迷，國家房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控政策及產(chǎn)能過剩等內(nèi)外因素影響，玻璃行業(yè)延續(xù)了去年以來的需求不旺、競爭加劇的態(tài)勢。具體而言，普法玻璃需求不旺、銷量售價(jià)雙雙回落；電子玻璃產(chǎn)品價(jià)格有所下降，電子產(chǎn)品行業(yè)整體增速減緩，并且產(chǎn)能過剩，競爭加?。怀壮〔Ａщm實(shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)，但現(xiàn)在尚處于推廣階段，從而導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。
抓管理煉內(nèi)功，提升競爭力。公司將繼續(xù)深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)施產(chǎn)業(yè)升級(jí)，不斷提升產(chǎn)品盈利能力和公司核心競爭力，一面對(duì)當(dāng)前劇烈競爭的局面；在管理方面，通過精細(xì)化管理，深挖內(nèi)潛、開源節(jié)流、降本增效，以管理提升促進(jìn)工作質(zhì)量和產(chǎn)品質(zhì)量提高、促進(jìn)效率和效益提高。尤其是在技術(shù)攻關(guān)和營銷創(chuàng)新方面進(jìn)一步加大力度，進(jìn)一步增強(qiáng)其超厚和超薄玻璃生產(chǎn)技術(shù)在國內(nèi)的領(lǐng)先地位。公司若能如期提升軟實(shí)力，屆時(shí)公司競爭力及效益將會(huì)明顯改觀。
電子玻璃供需緩解，普通玻璃經(jīng)濟(jì)回暖提供支撐。電子玻璃市場較之前有所回暖，市場需求基本平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)下半年競爭對(duì)手日本企業(yè)可能會(huì)減少 1.1mm 產(chǎn)品的市場投放量，而轉(zhuǎn)向更薄型產(chǎn)品0.4mm、0.33mm 超薄玻璃，為我公司 1.1mm、0.7mm 產(chǎn)品擠出部分空間，將會(huì)帶來電子玻璃需求起色。另外一方面我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)見頂未來雖不會(huì)放松，但至少不會(huì)趨緊，但隨著金九銀十到來以及年底工程收尾，市場或?qū)㈦A段性小幅上行，同時(shí)國家為實(shí)現(xiàn)保八，仍有可能放松對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控，為未來普通玻璃帶來支撐。
我們預(yù)計(jì)公司 2012、2013年的EPS 分別為0.2和0.28元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為24.90和17.79，目前給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（宏源證券 鄧海清）
中航三鑫：業(yè)績穩(wěn)步增長，特玻業(yè)務(wù)值得關(guān)注
中航三鑫公布2011年第三季報(bào)：基本每股收益0.05元，稀釋每股收益0.05元，每股凈資產(chǎn)1.88元，攤薄凈資產(chǎn)收益率2.9134%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率2.91%；營業(yè)收入20.58億元，歸屬于母公司所有者凈利潤4.39億元；分別同比增長35.78%和46.9%。業(yè)績增長的主要原因是報(bào)告期內(nèi)幕墻工程業(yè)務(wù)承接量增加及特種玻璃生產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售增加所致。
平板玻璃價(jià)格下降提升公司幕墻工程利潤水平。公司是國內(nèi)幕墻工程行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，接單能力較強(qiáng)，10年公司幕墻施工業(yè)務(wù)收入15.56億元，同比增長22.74%，預(yù)計(jì)11年工程幕墻的收入增幅將達(dá)到30%以上，在玻璃原料價(jià)格同比出現(xiàn)25%下跌的情況下，幕墻工程的毛利水平將由9.72%上升至15%以上，保障公司業(yè)績增長。
特玻業(yè)務(wù)進(jìn)入成長期。公司目前已經(jīng)投產(chǎn)了三條特種玻璃生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)年內(nèi)蚌埠二線（超白壓延玻璃650T/D）和海南TCO玻璃生產(chǎn)線能夠投產(chǎn)。圍繞太陽能玻璃、航空玻璃、電子玻璃等高端特種玻璃進(jìn)行項(xiàng)目投資，公司在特種玻璃產(chǎn)業(yè)的投資將超過50億元，在這些項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司特種玻璃產(chǎn)能將是目前產(chǎn)能的3.4倍左右，產(chǎn)能的快速擴(kuò)張將保障公司業(yè)績的增長。
盈利預(yù)測及估值?？紤]到目前玻璃生產(chǎn)行業(yè)較低的景氣度，我們下調(diào)公司11年特種玻璃的利潤增速，預(yù)計(jì)2011-2013年公司收入增長率為58%、51%、22%；對(duì)應(yīng)公司凈利潤為1.04億元、3.56億元、5.23億元。每股EPS為0.18元，0.34元，0.49元公司正在進(jìn)入高速成長期，目前股價(jià)低于定向增發(fā)價(jià)格，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。（華泰證券 朱勤）
江河幕墻：正在崛起的國際幕墻巨頭
江河幕墻是一家提供幕墻系統(tǒng)整體解決方案的國際化幕墻公司。公司總部位于北京，在全球設(shè)立了40多家分支機(jī)構(gòu)， 在北京、上海、廣州建有一流的研發(fā)設(shè)計(jì)中心與生產(chǎn)制造基地， 同時(shí)在重慶設(shè)有配套工廠。公司堅(jiān)持專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略， 依托技術(shù)領(lǐng)先、服務(wù)領(lǐng)先、品質(zhì)領(lǐng)先之競爭優(yōu)勢， 深耕本土市場， 同時(shí)堅(jiān)持國際化經(jīng)營戰(zhàn)略， 積極開拓海外市場。
國內(nèi)市場持續(xù)快速增長，海外市場潛力巨大。我國幕墻行業(yè)從零開始，到21世紀(jì)初發(fā)展成為世界幕墻行業(yè)第一生產(chǎn)大國和使用大國，2005年國內(nèi)幕墻行業(yè)年產(chǎn)值約620億元，2010年提升至1，500億元，預(yù)計(jì)到2015年幕墻行業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到4，000億元，“十二五”期間復(fù)合增長率將超過21%。海外市場同樣潛力巨大，特別是新興國家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，帶來了海外建筑幕墻市場空間的不斷增大，我國幕墻巨頭正面臨著良好的海外發(fā)展機(jī)遇。
競爭優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。公司不以資歷、年齡、經(jīng)驗(yàn)為用人標(biāo)準(zhǔn)，唯才是舉，吸引海內(nèi)外人才加盟，在幕墻行業(yè)建立了獨(dú)特的江河文化和競爭優(yōu)勢。公司一直致力于高性能幕墻產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)，致力于幕墻制造與施工技術(shù)和工藝的改進(jìn)與創(chuàng)新，為客戶提供高性價(jià)比的產(chǎn)品。隨著技術(shù)實(shí)力的進(jìn)步，公司陸續(xù)承建了一系列在技術(shù)水平、工程體量、施工難度上均被業(yè)內(nèi)公認(rèn)為具有國際影響力的地標(biāo)性建筑幕墻工程，多年的技術(shù)、業(yè)績積累使得江河幕墻已經(jīng)躋身于國際高端品牌行列，為公司承接大型、高端項(xiàng)目并向海外拓展打下了重要的市場基礎(chǔ)。
業(yè)績增長再加速。隨著2010年以來的新簽訂單進(jìn)入結(jié)算期，公司收入有望再次加速增長，盈利能力亦進(jìn)入新一輪上升周期，我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別為1.04、1.49、1.97元，未來三年復(fù)合增長率高達(dá)48.1%。給予公司買入-B的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22元。（安信證券 李孔逸 傅真卿）
中聯(lián)重科：國內(nèi)享受基建景氣 國外趁低戰(zhàn)略布局
上半年收入與盈利增長雙雙超預(yù)期。受4 萬億基建投資釋放效應(yīng)，公司上半年收入同比增長74.37%達(dá)160.88 億元，而凈利潤同比增長93.88%達(dá)22.02 億元，凈利潤增長快于收入增長與毛利率提升3.13 個(gè)百分點(diǎn)有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。
混凝土機(jī)械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)全年呈“前高后低”的正常走勢。分產(chǎn)品看，混凝土機(jī)械上半年增長99.12%達(dá)70.36 億元，起重機(jī)械增長61.34%達(dá)59.09 億元，其他機(jī)械增長54.93%達(dá)31.45億元，混凝土機(jī)械的高增長是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機(jī)械上半年以20-25 噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大讓市場擔(dān)心下半年是否大幅回落，我們認(rèn)為房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機(jī)械下半年需求不會(huì)大幅回落，而隨著大型項(xiàng)目的技改，大噸位起重機(jī)的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份“前高后低”的走勢。
各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬億投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，在此期間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型應(yīng)是4 萬億投資的本意，考慮國外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)的加大，我們認(rèn)為不排除有新投資規(guī)劃出臺(tái)，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項(xiàng)目通常三年左右的建設(shè)周期，公司2012 年前將繼續(xù)受益基建景氣。
趁低布局海外，為未來平穩(wěn)增長做準(zhǔn)備。統(tǒng)計(jì)工程機(jī)械全球前20強(qiáng)，國內(nèi)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國內(nèi)工程機(jī)械國內(nèi)收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場是國內(nèi)工程機(jī)械公司成長的必然之路。公司2007-2009H1 海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴(yán)重依賴國內(nèi)市場，無法平滑國內(nèi)單一市場波動(dòng)的影響，因此公司擬發(fā)行H 股融資趁低進(jìn)行國際化布局，我們認(rèn)為如順利完成，市場多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長。
估值尚在低位，給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們統(tǒng)計(jì)了國際工程機(jī)械龍頭公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，結(jié)果是PE 在16 倍附近波動(dòng)， PS 在1 倍附近波動(dòng)，我們認(rèn)為給予類似PE 估值可以經(jīng)受市場的長期考驗(yàn)，最新預(yù)測公司2010-2011 年EPS 分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價(jià)PE 分別為13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值為28.64 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。（財(cái)富證券 王群）
龍溪股份：產(chǎn)品進(jìn)軍新能源軍工 買入
業(yè)績略低預(yù)期：上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.42 億元，同比增長56.02%；歸屬母公司凈利潤4369 萬元，同比增長41.15%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.16元，同比增長32.48%，略低于我們的預(yù)期。
軸承業(yè)務(wù)快速增長，齒輪與變速箱業(yè)務(wù)快速復(fù)：得益于工程機(jī)械及重型汽車，以及出口的恢復(fù)，公司軸承業(yè)務(wù)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的局面。報(bào)告期公司軸承業(yè)務(wù)收入為2.52 億元，同比增長46.44%。隨著公司在齒輪與變速箱領(lǐng)域新客戶的開拓，以及下游需求的恢復(fù)，齒輪與變速箱業(yè)務(wù)收入為7560 萬元，同比增長120.46%。
綜合毛利率略有下滑：上半年公司綜合毛利率為28.6%，同比下降1.16 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因有：一是鋼材價(jià)格、人工成本的上升以及永安軸承部分產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)；二是由于齒輪及變速箱業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，導(dǎo)致收入占比提升了6%，但該類產(chǎn)品毛利率較低，因此拉低了綜合毛利率。
特種關(guān)節(jié)軸承項(xiàng)目進(jìn)展順利：09 年公司決定投資2.36 億元建設(shè)特種關(guān)節(jié)軸承項(xiàng)目，截止到本報(bào)告期，公司已經(jīng)完成投資4690 萬元（其中，約投入2850 萬元用于廠房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在藍(lán)田一廠區(qū)建造一座三層廠房，在母公司延安北廠區(qū)破土動(dòng)工新實(shí)驗(yàn)中心的建設(shè)工程；此外，投入約1840 萬元用于購置部分生產(chǎn)設(shè)備、檢測設(shè)備和其他輔助設(shè)備），約占總投資的20%，報(bào)告期內(nèi)上述項(xiàng)目已經(jīng)產(chǎn)生1325 萬元利潤。
看好特種關(guān)節(jié)軸承項(xiàng)目發(fā)展前景：特種關(guān)節(jié)軸承在航空航天、新能源、軌道交通、鋼屋架結(jié)構(gòu)、重載汽車等領(lǐng)域均有廣泛的應(yīng)用。特別是隨著我國大飛機(jī)項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，相關(guān)配套產(chǎn)品將陸續(xù)進(jìn)入供應(yīng)商資格認(rèn)證階段，而一直以來公司都與中航工業(yè)集團(tuán)在業(yè)務(wù)上有著密切的交流，若公司能通過該供應(yīng)商資格認(rèn)證，將對(duì)公司發(fā)展形成長期利好。
盈利預(yù)測與估值：我們維持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的預(yù)測，以及“買入”投資評(píng)級(jí)。（華泰聯(lián)合 吳凱）
日發(fā)數(shù)碼：業(yè)績增長超預(yù)期 數(shù)控機(jī)床市場需求旺盛
公司凈利潤增長的主要原因?yàn)楫a(chǎn)品銷售增加，以及收到政府補(bǔ)貼收入862萬元。根據(jù)相關(guān)信息，由于勞動(dòng)力成本上升等因素，浙江等地區(qū)的數(shù)控機(jī)床市場需求保持旺盛，部分機(jī)床企業(yè)的訂單已排產(chǎn)到年底。公司扣除政府補(bǔ)助后的凈利潤增速為182.42%；數(shù)控機(jī)床屬于高端裝備制造業(yè)范疇，我們預(yù)計(jì)公司今后仍有獲得政府補(bǔ)助的可能性。
數(shù)控機(jī)床行業(yè)未來仍將保持高增長趨勢。數(shù)控機(jī)床行業(yè)近10年的年均復(fù)合增速為29.74%；2011年1-2月，我國數(shù)控金屬切削機(jī)床的產(chǎn)量累計(jì)增速為37.19%。在機(jī)器替代人工與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)未來數(shù)控機(jī)床行業(yè)仍將保持30%以上的年均增速。
公司中長期發(fā)展前景看好。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品加工中心車床等為通用型機(jī)床，市場需求前景看好，全球排名前30位的機(jī)床企業(yè)也多數(shù)以這兩大類產(chǎn)品為主。募投項(xiàng)目助推公司發(fā)展，未來將步入快速成長通道。
盈利預(yù)測與估值：公司業(yè)績好于預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)；預(yù)計(jì)2011-2013年的EPS分別為1.52、2.02、2.65元，給予2011年35倍的市盈率，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為53.00元。（東北證券 劉立喜）
華中數(shù)控：突破國際技術(shù)封鎖 進(jìn)口替代潛力巨大
投資要點(diǎn)：進(jìn)口高檔數(shù)控系統(tǒng)基本壟斷了國內(nèi)市場，同時(shí)進(jìn)口中檔數(shù)控產(chǎn)品的市場占有率也超過70%。進(jìn)口替代市場潛力較大。華中數(shù)控作為中高檔數(shù)控系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)品技術(shù)性能已經(jīng)逐步接近世界先進(jìn)水平。
未來數(shù)控系統(tǒng)市場可能形成國產(chǎn)系統(tǒng)主導(dǎo)的寡頭壟斷局面。從國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)行業(yè)前四位的集中度來看，中高檔數(shù)控系統(tǒng)以及驅(qū)動(dòng)裝置行業(yè)集中度均較高。其中高檔數(shù)控裝置前四位幾乎壟斷了國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)市場。華中數(shù)控系統(tǒng)在中高檔數(shù)控系統(tǒng)中排名第一，市場占有率分別為66%和30%。我們認(rèn)為，華中數(shù)控未來將可能是寡頭壟斷市場的主要受益者。
盈利預(yù)測及估值分析。我們給予華中數(shù)控“增持”的評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)華中數(shù)控2011，2012和2013年的EPS為0.67，1.04和1.30，對(duì)應(yīng)的PE為44倍，28倍和22倍。
我們中長期看好華中數(shù)控的發(fā)展，給予2013年25倍的PE，目標(biāo)價(jià)為33元。（德邦證券研究所）
柳工：收入盈利大增 目標(biāo)價(jià)28元
投資要點(diǎn)：
中報(bào)概述：公司中期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)毛利、凈利潤分別為81.6、19.0、9.2 億元，同比分別增長64%、86%、148%；綜合毛利率和凈利率分別為23.32%、11.25%，同比分別提升2.78、3.85 個(gè)百分點(diǎn)。
中期EPS 為1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受國內(nèi)4 萬億后續(xù)拉動(dòng)，裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)、壓路機(jī)、叉車銷量同比分別增長43%、105%、75%、88%、125%，土石方機(jī)械、其他工程機(jī)械及配件的收入同比分別增長62%、61%。其中，裝載機(jī)受到產(chǎn)能限制，否則增速應(yīng)該更快。
綜合毛利率上升的主要原因：銷量大增、鋼材成本不高，使得收入占比79%的土石方機(jī)械毛利率上升3.74 個(gè)百分點(diǎn)。不過，Q2 單季度毛利率較Q1 下降2.04 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年在銷量環(huán)比下滑、鋼價(jià)變動(dòng)不大的情況下，綜合毛利率難高于上半年，但預(yù)計(jì)不會(huì)有大變動(dòng)。
凈利率增幅超過毛利率、凈利潤增速快于收入和毛利的原因：期間費(fèi)用率降低1.76 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別降低0.5、0.43、0.83 個(gè)百分點(diǎn)，表明公司費(fèi)用控制得當(dāng)。
出口恢復(fù)較快：上半年出口整機(jī)2220 臺(tái)，接近2008 年2345 臺(tái)的水平，同比增長39%；出口收入同比增長65%，收入占比為7.83%，較去年同期提升0.15 個(gè)百分點(diǎn)。出口增速明顯高于行業(yè)整體水平。
投資建議：看好基建投資，尤其是中西部投資。預(yù)計(jì)10-12 年公司EPS 分別為2.27、2.76、3.20 元，考慮A 股增發(fā)計(jì)劃，10-12 年EPS頂多被攤薄至1.85、2.25、2.62 元，目標(biāo)價(jià)28 元，增持。（國泰君安 呂娟）
銀江股份：量變使得質(zhì)變 推薦
事件：10年11月11日，公司收到深圳市華昊咨詢有限公司發(fā)出的中標(biāo)通知書，在“南昌市公安交通管理局信息化智能交通指揮系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目”中成為中標(biāo)單位，中標(biāo)金額為人民幣4854.3588萬元。
點(diǎn)評(píng)：擴(kuò)張戰(zhàn)略成效愈加顯著。公司智能交通業(yè)務(wù)此前主要集中在浙江省內(nèi)，近年采取擴(kuò)張戰(zhàn)略，收入增長迅速，南昌屬于新拓展成功的省級(jí)城市，在設(shè)立的區(qū)域中心以及已滲透的城市中未曾出現(xiàn)。公司今年進(jìn)入6個(gè)新省份的計(jì)劃往往通過設(shè)立分公司的方式，而通過訂單高調(diào)進(jìn)入新市場，也表明擴(kuò)張戰(zhàn)略進(jìn)入實(shí)效階段，示范作用將越來越明顯。
合作層面較高，將牢牢占據(jù)新市場。新簽項(xiàng)目與交管部門直接合作，更多屬于智能交通的后臺(tái)軟件部分，而公司的智能交通解決方案強(qiáng)調(diào)各路況的實(shí)時(shí)有機(jī)協(xié)作，要建設(shè)完成一個(gè)穩(wěn)定成熟的交通系統(tǒng)周期會(huì)較長，后續(xù)硬件投入仍會(huì)加大。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司中標(biāo)金額較大，且毛利率水平較高，按照3-6個(gè)月的建設(shè)周期，預(yù)計(jì)將提供11年每股收益4分錢，10~12年的EPS在0.42、0.67和0.91元，對(duì)應(yīng)10、11年估值為62.7、39.3倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。（國聯(lián)證券 郝杰）
北方創(chuàng)業(yè)：貨車市場好轉(zhuǎn) 增持
2010 年上半年，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.97 億元，同比增長21.27%；利潤總額3，806.67 萬元，同比增長25.27%；歸屬于母公司所有者凈利潤3，040.14 萬元，同比增長26.73.實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.175 元，同比增長26.81；凈資產(chǎn)收益率3.34%，增加0.58 個(gè)百分點(diǎn)。
鐵路貨車市場復(fù)蘇，帶動(dòng)公司收入增長。上半年公司主營業(yè)務(wù)中鐵路貨車銷售收入9.21 億元，同比增長15.27%，占總營業(yè)收入的65.93%。主要受益于經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，國內(nèi)鐵路貨運(yùn)需求量的回復(fù)，報(bào)告期內(nèi)全國共完成鐵路貨運(yùn)17.98 億噸，較上年同期增長14.4%，從而帶動(dòng)貨車需求量的增長。
另一方面由于去年鐵道部推后貨車購置計(jì)劃，直至六月份才進(jìn)行年內(nèi)第一次招標(biāo)，導(dǎo)致公司2009 年上半年部分產(chǎn)能閑置，固定支出成本分?jǐn)傇黾印?
而今年這一現(xiàn)象已得到緩解，但是由于上游鋼材價(jià)格的上漲和對(duì)于下游客戶缺乏議價(jià)能力，使公司綜合毛利率仍未恢復(fù)到以往的水平。
未來發(fā)展仍具有不確定性。雖然公司上半年各項(xiàng)數(shù)據(jù)均好于去年同期，但是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻，面臨著經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動(dòng)力不足和外需萎縮的尷尬局面。人民幣再一次升值也給公司進(jìn)軍國際市場的道路上添加了一道無形的障礙。其次，公司控股子公司北方創(chuàng)業(yè)鋼結(jié)構(gòu)有限公司股東在經(jīng)營理念上存在差異較大，目前該公司業(yè)務(wù)經(jīng)營處于停滯狀態(tài)。
鐵路建設(shè)仍是公司未來增長的原動(dòng)力，中期內(nèi)存在重組預(yù)期。多年來鐵路貨運(yùn)業(yè)發(fā)展增速嚴(yán)重滯后于公路和航空。為了改善這一現(xiàn)狀，鐵道部提出客貨分離和采用重載貨車的發(fā)展方向，為公司在今后貨車銷售領(lǐng)域提供了保障?！昂蟾哞F時(shí)代”貨運(yùn)將得到大幅釋放，屆時(shí)公司將持續(xù)從中受益。
同時(shí)公司是兵器工業(yè)集團(tuán)下屬重要的融資平臺(tái)。在軍工資產(chǎn)持續(xù)整合的大趨勢下，公司存在一定的重組預(yù)期，但是時(shí)間仍不確定。
預(yù)計(jì)公司 10、11、12 年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.34、0.52、0.63 元/股，按照8 月16 日的收盤價(jià)14.5 元計(jì)算，目前公司股價(jià)市盈率為42.65X、27.88X、23.02X。我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（東海證券 陳柏儒）
中國北車：訂單飽滿 未來業(yè)績明確
2010年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入390.88億元，同比增長58.04%；營業(yè)利潤15.68億元，同比增長66.1%；歸屬母公司所有者凈利潤12.82億元，同比增長40.4%；基本每股收益0.15元/股。
中國北車是我國軌道交通裝備制造業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，主要從事鐵路機(jī)車車輛、城市軌道車輛等產(chǎn)品的制造、修理等業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括鐵路機(jī)車、客車、動(dòng)車組、貨車、地鐵等。目前公司與中國南車是行業(yè)內(nèi)的雙寡頭，兩公司總體實(shí)力相當(dāng)，國內(nèi)市場占有率總和超過95%。
訂單方面，公司累計(jì)在手訂單已經(jīng)超過千億，其中年初至今，公司累計(jì)新簽訂單已經(jīng)將近300億元，目前交付期大多已經(jīng)排至2011年以后。從公司訂單的存量和增量來看，公司未來業(yè)績非常有保障。
鐵路設(shè)備行業(yè)近幾年的看點(diǎn)還在于動(dòng)車組和地鐵業(yè)務(wù)。
動(dòng)車組方面：截至9月底，我國高鐵運(yùn)營里程為7055公里，距離2.4萬公里的目標(biāo)仍有較大空間。目前動(dòng)車組的保有量大概是337組，根據(jù)鐵道部08年制定的規(guī)劃，到2012年動(dòng)車組需求將達(dá)到800組。而現(xiàn)有的高鐵建設(shè)進(jìn)程已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了此前鐵道部規(guī)劃。我們預(yù)計(jì)其實(shí)際需求量將在1000組以上，并且交付的時(shí)間分布將集中在近三年。
城市軌道交通方面：截至2009年底，我國共有11個(gè)城市已經(jīng)開始運(yùn)營地鐵線路，線路總長度約為1000公里。目前，全國有33個(gè)城市正規(guī)劃建設(shè)地鐵，其中28個(gè)城市已經(jīng)獲得軌道交通的批復(fù)，基本上覆蓋主流城市圈和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)區(qū)。預(yù)計(jì)到2011年，我國軌道交通數(shù)量將達(dá)55條，2016年我國將新建軌道交通89條，總建設(shè)里程2500公里，到2020年總里程將達(dá)到5000公里。這樣的發(fā)展速度，加上城軌交通的短距離、高密度、低間隔等公交化特點(diǎn)，城軌車輛市場蘊(yùn)藏著巨大的需求空間，并將在一個(gè)相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)保持一個(gè)快速增長的態(tài)勢。
盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年的EPS分別為0.24、0.37和0.43元，以最新收盤價(jià)5.67元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為24、15和13倍。考慮到行業(yè)未來增長的確定性，公司的行業(yè)龍頭地位等因素，我們認(rèn)為公司目前仍具有一定的估值提升空間，維持公司的增持評(píng)級(jí)。（天相機(jī)械組）
中國南車：增長明確 穩(wěn)健選擇
研究機(jī)構(gòu)：
在手訂單充裕，業(yè)績持續(xù)增長有保障。截至2010年9月30日，公司在手訂單超過940億元，其中動(dòng)車組492.72億元，機(jī)車200.31億元，城軌地鐵163.72億元，新產(chǎn)業(yè)60.96億元，貨車和客車分別為13.44億元和9.26億元，考慮到合營公司BST（公司占50%股份）手持的300多億元?jiǎng)榆嚱M訂單，公司目前在手訂單總額超過1200億元，有力的保障了公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長。公司規(guī)劃2012年達(dá)到營業(yè)收入1000億元，2015年達(dá)到1500億元盈利預(yù)測與估值。我們估算公司2010年、2011年和2012年可分別實(shí)現(xiàn)每股收益基0.24元、0.32元和0.44元，公司目前股價(jià)為6.12元，對(duì)應(yīng)2010年、2011年和2012年動(dòng)態(tài)市盈率分別為25.90倍、18.96倍和14.02倍，估值水平不高。公司基本面優(yōu)秀，在手訂單充足，未來三年高增長明確；同時(shí)，高鐵運(yùn)行密度加大帶來車輛新增需求，以及動(dòng)車組維修服務(wù)、海外市場、新產(chǎn)業(yè)和城軌地鐵等業(yè)務(wù)也保障了公司2012年之后的業(yè)績增長，綜合來看，公司具備較好的防御性，是穩(wěn)健的投資選擇，適合中長期持有。我們給予公司2011年動(dòng)態(tài)PE20~25倍，則對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間為6.40~8.00元，我們給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.20元，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
城鎮(zhèn)化十年規(guī)劃上報(bào)或成40萬億投資總綱
城鎮(zhèn)化已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)步入“十二五”規(guī)劃第三個(gè)年頭的頭號(hào)熱詞。
在2012年多次中央級(jí)別的會(huì)議預(yù)熱之后，近日有消息傳出，作為我國城鎮(zhèn)化發(fā)展總體綱要的《全國促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃 （2011~2020年）》（以下簡稱《規(guī)劃》）已經(jīng)編制完成，即將對(duì)外發(fā)布。號(hào)稱能拉動(dòng)40萬億元投資的城鎮(zhèn)化發(fā)展終于將迎來一個(gè)全面的綱領(lǐng)性文件。
“《規(guī)劃》目前已經(jīng)上報(bào)國務(wù)院?！眹野l(fā)改委國土開發(fā)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)研究所副所長肖金成在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。
據(jù)了解，《規(guī)劃》是由國家發(fā)改委牽頭，包括財(cái)政部、國土資源部、住建部等在內(nèi)的十多個(gè)部委共同參與編制。此次《規(guī)劃》將涉及全國20多個(gè)城市群、180多個(gè)地級(jí)以上城市和1萬多個(gè)城鎮(zhèn)的建設(shè)，盡管尚在國務(wù)院批復(fù)過程中，不過所產(chǎn)生的效應(yīng)已開始顯現(xiàn)。近期，各地方政府提速城鎮(zhèn)化的消息不絕于耳。2012年年底，包括福建、云南在內(nèi)的多個(gè)省區(qū)出臺(tái)了城鎮(zhèn)化體系建設(shè)規(guī)劃方案，高調(diào)發(fā)布城鎮(zhèn)化目標(biāo)。
目前來看，針對(duì)此次《規(guī)劃》中可能涉及到的問題，現(xiàn)行的土地和戶籍管理制度將成為關(guān)注的焦點(diǎn)。多數(shù)專家學(xué)者表示，長期在城市打工的農(nóng)民工市民化的問題，以及農(nóng)村征地補(bǔ)償，逐步實(shí)現(xiàn)農(nóng)村集體土地同權(quán)同價(jià)參與城鎮(zhèn)開發(fā)等，都是城鎮(zhèn)化過程中亟需解決的問題。
城鎮(zhèn)化所要面臨的問題十分繁瑣，也不可能一步到位。肖金成表示，短期內(nèi)將致力于逐步化解現(xiàn)有矛盾，而土地和戶籍等相關(guān)政策都在一個(gè)探索的過程中，將會(huì)逐步得到推進(jìn)。（每日經(jīng)濟(jì)新聞）
巢東股份：目前產(chǎn)品庫容比處歷史低位
4月份的銷量40多萬噸，高1-2萬噸環(huán)比3月，水泥庫容比30%、孰料40%，巢東海昌兩條4500t/d每天各11萬噸庫20天，水泥庫共12萬噸。
公司市場在合肥巢湖區(qū)域公司判斷今年就是投產(chǎn)增量200萬噸，目前存量孰料產(chǎn)量1600萬噸、水泥產(chǎn)能3000萬噸。上周安徽巢湖開始供電緊張，力度是否與去年第4季度力度不好說，巢湖水泥廠停了1個(gè)月去年第4季度，海昌大概10-15%左右。今年的限電三個(gè)方面落后產(chǎn)能、高能耗、保民生。上周橙色預(yù)警，今年區(qū)別對(duì)待。首先停的就是落后產(chǎn)能和粉磨站。
公司區(qū)域內(nèi)現(xiàn)在孰料平均價(jià)格360-390萬噸，4月比3月略高。42.5水泥平均價(jià)格390-420元左右，水泥價(jià)格比孰料價(jià)格高30-40元左右。公司生產(chǎn)成本比區(qū)域內(nèi)的平均成本低，因品牌效應(yīng)在價(jià)格上具有相對(duì)競爭力。公司1季度噸毛利135、噸凈利潤71元、產(chǎn)品平均售價(jià)306元左右。我們假設(shè)目前水泥價(jià)格維持至年底，則2011-12年EPS1.50、1.94元，對(duì)應(yīng)PE13、10倍，公司目前股本2.4億股、48億市值，考慮目前CPI通脹因素和限電的邏輯博弈，建議謹(jǐn)慎增持，目標(biāo)價(jià)23元，同于行業(yè)明年好于今年。（國泰君安 韓其成）
同力水泥：定向增發(fā)提升競爭力
公司大股東河南投資集團(tuán)主營業(yè)務(wù)集中于電力、交通、水泥、造紙、金融等行業(yè)，實(shí)力雄厚。目前擁有控股水泥公司6 家，擁有6 條新型干法水泥生產(chǎn)線，上述公司分部在駐馬店、新鄉(xiāng)、鶴壁、洛陽等地。
同力水泥借殼ST 春都時(shí)，河南投資集團(tuán)僅放了豫龍同力水泥在公司里。公司此次定向增發(fā)10.62 億元將整合母公司的水泥產(chǎn)業(yè)，將購買河南投資集團(tuán)所持有的省同力62.02%的股權(quán)、豫鶴同力60%的股權(quán)、平原同力67.26%的股權(quán)、黃河同力73.15%的股權(quán)；鶴壁經(jīng)投所持有的省同力37.80%的股權(quán)；中國建材集團(tuán)所持有的省同力0.18%的股權(quán)；新鄉(xiāng)經(jīng)投所持有的平原同力15.93%的股權(quán)；鳳泉建投所持有的平原同力11.21%的股權(quán)；新鄉(xiāng)水泥廠持有平原同力5.60%的股權(quán)。交易完成后，同力水泥對(duì)省同力持股100%，對(duì)平原同力持股100%，對(duì)豫鶴同力持股60%，對(duì)黃河同力持股73.15%，對(duì)豫龍同力持股70%，擁有的新型干法水泥熟料生產(chǎn)線從一條增加為六條，年熟料實(shí)際生產(chǎn)能力從原來的180 萬噸增加到約681 萬噸，按1.3 的折算比例，年產(chǎn)水泥約885.14 萬噸，成為河南省位居三甲的水泥企業(yè)（明年公司持股47%的鄭州同力水泥有限責(zé)任公司又1 條4500T/D 的生產(chǎn)線投產(chǎn)）。
我們認(rèn)為，此次收購將增強(qiáng)同力水泥對(duì)河南省水泥市場的整合能力和市場地位，將解決同業(yè)競爭并提高本公司的可持續(xù)發(fā)展能力（石灰石資源儲(chǔ)備將由原來的約1.2 億噸提高到3.63 億噸左右），將有效降低運(yùn)輸成本提升協(xié)同效應(yīng)，最終達(dá)到提升公司競爭力。（湘財(cái)證券 高為）
四川雙馬：四川市場景氣下行 業(yè)績影響較大
綜合考慮目前在建情況，四川市場可能于今年下半年到明年上半年筑底。目前，由于部分區(qū)域市場景氣下行，許多小企業(yè)出現(xiàn)虧損，我們判斷四川市場進(jìn)入整合階段的時(shí)間已經(jīng)不遠(yuǎn)，隨著整合帶來的集中度的提高，東部邏輯將再現(xiàn)，屆時(shí)，四川亦將迎來強(qiáng)勢反彈。
從公司層面來看，自吸收合并都江堰后，拉法基控股比例已達(dá)到76%左右。目前，大股東有意將其在西南區(qū)域的產(chǎn)能逐步注入公司，若資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)，公司預(yù)計(jì)將新增約2500萬噸水泥產(chǎn)能，是公司已有和在建產(chǎn)能的3倍，公司將成為西南區(qū)域的霸主。
第五，市場啟動(dòng)時(shí)間仍難確定，暫時(shí)給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)
目前市場供給存在壓力，成都市場由于集中度較高，需求旺盛，近期已經(jīng)開始回復(fù)性漲價(jià)，但其他地區(qū)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，市場筑底反彈時(shí)間仍難確定。預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.54、0.60和0.87，對(duì)應(yīng)PE分別為21、19、13，首次給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。（長江證券 鄒戈 劉元瑞）
祁連山：下半年仍有事件機(jī)會(huì) 明年量增蓋過價(jià)跌
上半年甘肅省水泥產(chǎn)量同增29%、固定資產(chǎn)投資同增38%，好于全國。固定資產(chǎn)新開工及施工總計(jì)劃投資增速-13%、23%，低于全國。水泥行業(yè)毛利率30%、噸利潤35元，好于全國，毛利率同比下降3個(gè)百分點(diǎn)、噸利潤下降7元。祁連山毛利率和噸凈利潤同比略降、類于全省，噸凈利潤65元左右，銷量390萬噸，EPS0.53元左右、同增59%。
甘肅省2009年底產(chǎn)能約2300萬噸，2010-12年有效產(chǎn)能增加為470、680、400萬噸左右。2009年產(chǎn)量為1816萬噸，2010-12年有效需求增加為490萬噸、460、360萬噸。我們判斷明年開始供需關(guān)系有壓力，但不會(huì)特別惡化：一方面省區(qū)進(jìn)口替代，另外更多產(chǎn)能公司貢獻(xiàn)、不會(huì)大面積出現(xiàn)海螺戰(zhàn)略占有市場考慮在平?jīng)鼋档蛢r(jià)格80元的情況。
公司水泥今年底1500萬噸、計(jì)劃2012年3000萬噸。假設(shè)2010-12年銷量為857、1565、1925萬噸，2010-12年價(jià)格上漲3、-10、-5元，余熱發(fā)電0.7、2.2、2.9億度。2010-12年EPS為1.22、1.64、1.90元。若11年銷量增加709萬噸、則水泥價(jià)格下降44元利潤零增長。以目前信息對(duì)11年判斷我們假設(shè)下降10元低于44元，正增長概率大。
下半年旺季月數(shù)多于上半年，下半年也很難實(shí)質(zhì)性看到水泥價(jià)格下降，真正壓力要到11年1-2季度可觀察到。下半年仍有明確收購計(jì)劃，在目前西部大開發(fā)市場氛圍下，預(yù)期在下半年仍有波段性機(jī)會(huì)。維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)和18.92元目標(biāo)價(jià)格。潛在風(fēng)險(xiǎn)是5月甘肅固定資產(chǎn)投資新開工計(jì)劃負(fù)增長導(dǎo)致明年需求低于預(yù)期和噸凈利潤下降具趨勢性。（國信證券 韓其成）
兔寶寶：品牌擴(kuò)張 目標(biāo)價(jià)16元
今明兩年的發(fā)展重心將呈現(xiàn)出內(nèi)外并重的特點(diǎn)。國際戰(zhàn)略主要體現(xiàn)在原料控制，公司今年將運(yùn)送一臺(tái)木材刨切機(jī)到非洲地區(qū)，以適應(yīng)當(dāng)?shù)厝找鎳?yán)格的原木出口禁令，將當(dāng)?shù)啬静募庸ず笤俪隹冢环矫娣袭?dāng)?shù)胤?，另一方面也便于展開大規(guī)模作業(yè)，切割好的木材運(yùn)輸有利節(jié)約運(yùn)費(fèi)；國內(nèi)戰(zhàn)略是公司將積極拓展國內(nèi)專賣店市場，建立5 個(gè)配送中心并扶持當(dāng)?shù)匕宀墓?yīng)商形成OEM 戰(zhàn)略，今年將開拓成都作為西南市場支點(diǎn)，建立成都、武漢、上海等全資銷售公司和配送中心，方便公司對(duì)區(qū)域市場的把握。此外，值得注意的是，明年是農(nóng)歷兔年，公司可能將在一系列媒體上進(jìn)行宣傳，有望大幅拉動(dòng)產(chǎn)品銷量。
盈利模式復(fù)制加快，2010 年輕資產(chǎn)新增300 家店。公司特許經(jīng)銷店模式早已度過了磨合階段，從2006 年的20 家，擴(kuò)張到如今300 家門店，由于集成櫥柜是新增項(xiàng)目，加盟商開店仍較為謹(jǐn)慎，希望能見到成熟范例后再后續(xù)經(jīng)營，這是今年新開500 家門店最大的障礙，公司預(yù)計(jì)今年新增300家門店，實(shí)現(xiàn)銷售收入30%～40%的增長目標(biāo)，目前的瓶頸主要來自產(chǎn)能，由于還需要逐漸培養(yǎng)合格的供應(yīng)商做OEM，因此收入的大幅增長應(yīng)在2011 年體現(xiàn)。
產(chǎn)品梯隊(duì)建立完善，OEM 模式構(gòu)成品牌輸出。公司主要采用技術(shù)人員支持，膠水供應(yīng)和質(zhì)量檢測三大方式貼牌生產(chǎn)，這構(gòu)成了品牌輸出的基礎(chǔ)；同時(shí)公司利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)方式進(jìn)行貨源控制，保證不同地域之間不會(huì)產(chǎn)生串貨現(xiàn)象，品牌經(jīng)營模式已成熟。在產(chǎn)品梯隊(duì)上，除了高檔的“兔寶寶”外，公司早先收購的“綠野”公司已經(jīng)進(jìn)入正常生產(chǎn)和銷售，主要針對(duì)全裝修和工程市場銷售，此外，公司“花冠”品牌主攻低檔的城鄉(xiāng)市場；至此，公司已經(jīng)形成了“兔寶寶”、“綠野”和“花冠”三大板材系列和地板、門窗等裝潢產(chǎn)品系列，健全了自己產(chǎn)品梯隊(duì)。
預(yù)計(jì)短期盈利增長可觀，地產(chǎn)新政壓力不大。我們了解到公司產(chǎn)品短期已經(jīng)提價(jià)3 次，毛利率的提升應(yīng)在2 季度體現(xiàn)，今年國內(nèi)市場供不應(yīng)求，出口規(guī)模增長50%左右，銷售收入增長有望超過30%，但盈利的增長不一定與收入同步，主要變量來自廣告投入。同時(shí)，我們認(rèn)為當(dāng)前地產(chǎn)調(diào)控政策應(yīng)對(duì)公司影響不大，首先國家主要針對(duì)投機(jī)需求進(jìn)行壓制，而此類住房一般不進(jìn)行大規(guī)模裝修，對(duì)于自住性住房國家仍在扶持，因此對(duì)公司產(chǎn)品消費(fèi)影響較小，此外，從歷史上看，每次房地產(chǎn)打壓政策，只要不像2008 年下半年殃及自住需求，對(duì)公司影響均不大。
維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格16 元。我們認(rèn)為公司已經(jīng)從單純制造企業(yè)轉(zhuǎn)型成為終端零售企業(yè)，公司品牌輸出和網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張模式將有效提升公司估值。維持公司2010，2011 年攤薄后EPS 預(yù)測分別為0.23 元和0.64 元，我們給予2011 年25PE 水平，目標(biāo)價(jià)16 元。（東方證券 鄭愷）
海螺型材：未來產(chǎn)能逐步釋放 增持
中報(bào)業(yè)績略低于預(yù)期。公司10 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.94 億元，同比下滑約8.33%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9690.5 萬元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，業(yè)績略低于我們的預(yù)期0.3 元。其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.66 億元，較09 年同期下滑11%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤6476 萬元，折合EPS0.19 元，同比下滑25%，環(huán)比提高129%。公司業(yè)績低于預(yù)期主要原因?yàn)槭芴鞖庥绊懀筒匿N量低于預(yù)期。
受天氣異常影響，產(chǎn)品銷量低于預(yù)期。由于10 年上半年北方地區(qū)天氣寒冷，南方地區(qū)降雨頻繁，各地施工受到影響，我們預(yù)計(jì)公司上半年型材銷售約在22 萬噸，低于我們的預(yù)期25 萬噸。業(yè)績同比下滑主要原因?yàn)镻VC 價(jià)格（成本占比達(dá)70%-80%）上漲，導(dǎo)致上半年毛利率僅為12%，同比下滑4%，公司目前PVC 成本約在7300-7500 元/噸（含稅），較09 年6500 元/噸提高約15%。
加強(qiáng)渠道建設(shè)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司計(jì)劃將產(chǎn)品從型材向門窗轉(zhuǎn)變，起步階段公司主要通過建立門窗展示廳，從傳統(tǒng)制造業(yè)向擁有品牌附加值的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)型。目前公司已在已在昆明和貴陽建立展示廳，上海也正在考察（宜山路或者百安居等），主要為中高檔建材市場，未來建立昆明、寧波、貴陽、上海四家門店。同時(shí)公司也積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高彩色型材銷量占比，09年實(shí)現(xiàn)彩色型材銷售約5 萬噸，預(yù)計(jì)10 年可提高至7 萬噸。
不斷完善布局，未來產(chǎn)能逐步釋放。公司目前型材產(chǎn)能58 萬噸，2010 年新增產(chǎn)能包括新疆烏魯木齊2 萬噸型材，2 萬噸門窗以及成都地區(qū)4 萬噸型材，其中新疆項(xiàng)目已開始試生產(chǎn)，成都項(xiàng)目約在10 月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2010 年公司整體產(chǎn)能達(dá)到66 萬噸，公司在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，布局也將逐步完善。
維持“增持”評(píng)級(jí)。由于公司上半年銷售情況低于預(yù)期，我們下調(diào)10 年銷量由55 萬噸至50 萬噸，下調(diào)公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元，維持11-12年盈利預(yù)測EPS0.8/0.92 元，維持增持評(píng)級(jí)。（申銀萬國 王絲語）
亞廈股份：收購雅迪裝飾51%股權(quán)
事件評(píng)論 雅迪裝飾在嘉興區(qū)域市場有較強(qiáng)競爭力。首先，雅迪裝飾具有建筑裝飾承包一級(jí)資質(zhì)、裝飾設(shè)計(jì)乙級(jí)資質(zhì)、幕墻工程設(shè)計(jì)與施工一體化二級(jí)資質(zhì)；其次，雅迪裝飾先后在浙江省內(nèi)承接了上百項(xiàng)裝飾和幕墻工程，主要為政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、大專院校等的裝飾和幕墻工程，如嘉興海關(guān)大樓室內(nèi)裝飾工程等，獲得過錢江杯、省優(yōu)質(zhì)工程獎(jiǎng)等諸多榮譽(yù)，在浙江嘉興乃至浙江都有一定知名度；再次，雅迪裝飾有一批優(yōu)秀的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，深耕裝飾行業(yè)20年，積累了豐富的市場和客戶資源。
此次收購有助于公司進(jìn)一步在全國推進(jìn)可復(fù)制的營銷網(wǎng)絡(luò)模式。截至6月底，公司在全國累計(jì)設(shè)立25家分公司，其中包括京津、西南、寧波三家區(qū)域公司，以及武漢、海南、江蘇、青島四家網(wǎng)絡(luò)營銷公司。此次收購后，雅迪裝飾將為公司進(jìn)一步拓展長三角地區(qū)業(yè)務(wù)提供重要的資源儲(chǔ)備，公司的全國區(qū)域布局將更趨完善。
此次收購對(duì)公司近期業(yè)績影響不大。雅迪裝飾 2011年?duì)I收和凈利分別為6183.05萬和240.89萬，分別占亞廈股份同期營收和凈利的0.85%和0.54%。2012年前4個(gè)月，雅迪裝飾營收994.47萬，凈利-145.91萬。
行業(yè)競爭加劇，且雅迪裝飾賬面凈資產(chǎn)已低于裝飾工程承包一級(jí)資質(zhì)的要求，使其未來經(jīng)營情況難以分析，管理層也已申明無法對(duì)未來經(jīng)營收益進(jìn)行預(yù)測。因此，此次收購采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)，按評(píng)估凈資產(chǎn)金額1151.57萬元小幅折價(jià)收購。
維持對(duì)亞廈股份的盈利預(yù)測。公司是裝飾工程行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，能夠不斷受益于裝飾行業(yè)的整體增長以及集中度提升。目前，公司的營銷網(wǎng)絡(luò)體系逐步完善，工廠化項(xiàng)目按部推進(jìn)，未來能夠?qū)崿F(xiàn)跨區(qū)域的快速擴(kuò)張。
我們預(yù)計(jì)公司2012年、2013年的EPS 分別為1.08元、1.57元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的股價(jià)，2012年的PE 為24倍，維持推薦評(píng)級(jí)。（長江證券 史恒輝）
南玻A：新品量產(chǎn)與成本技改協(xié)助業(yè)績逐步提升
南玻四大板塊景氣差異較大，周期板塊浮法與光伏產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷過冬階段，技術(shù)深加工領(lǐng)域工程玻璃與精細(xì)玻璃則穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)收益提升。公司技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢、成本控制優(yōu)勢、多元化效益支撐使得公司經(jīng)營無礙，僅利潤實(shí)現(xiàn)出現(xiàn)負(fù)增長，過冬帶來行業(yè)洗牌與企業(yè)要求提升，隨著行業(yè)恢復(fù)與深加工新產(chǎn)品推出，公司有望形成短期業(yè)績下滑企穩(wěn)以及周期恢復(fù)巨大向上彈性。
浮法玻璃：相對(duì)于上半年全行業(yè)虧損5億，公司上半年小幅盈利；短期旺季帶來小幅漲價(jià)但幅度有限，隨著旺季結(jié)束，停產(chǎn)冷修趨勢在11月之后將進(jìn)一步提升，加速行業(yè)洗牌格局。光伏產(chǎn)業(yè)：需求低迷與海外雙反調(diào)查加劇過冬氛圍，公司雖然短期出現(xiàn)虧損，但隨著冷氫化明年1季度完成，規(guī)模提升至6000噸，同時(shí)單位成本降低至一流水平，扭虧為盈確定性強(qiáng)。
精細(xì)玻璃：由于公司在精細(xì)玻璃具有較強(qiáng)的技術(shù)儲(chǔ)備與投資謹(jǐn)慎策略，同時(shí)銷售客戶群體不存在單一風(fēng)險(xiǎn)，下游產(chǎn)品包括了多種電子產(chǎn)品，因此上半年實(shí)現(xiàn)23%凈利率。公司技術(shù)研發(fā)緊跟潮流，目前已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)OGS量產(chǎn)，同時(shí)公司超薄生產(chǎn)線0.7mm產(chǎn)品成品率超40%，單線已經(jīng)開始盈利，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢即將展現(xiàn)。工程玻璃：建筑節(jié)能方向發(fā)展已成大趨勢，公司離線low-e在高端公共建筑市場占有率第一，同時(shí)鍍膜大板產(chǎn)品逐步推廣至民用市場。上半年公司雙銀low-e銷量同增50%，三銀產(chǎn)品打開市場，目前深加工訂單充裕，雖單價(jià)有所下降，但毛利率穩(wěn)定。
預(yù)計(jì)公司12-13年EPS為0.34、0.52元，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.5元。（國泰君安 韓其成 張琨 王麗妍）
洛陽玻璃：寄語洛陽使 為傳回暖情
經(jīng)濟(jì)疲軟，需求不旺，公司業(yè)績下滑。受全球經(jīng)濟(jì)低迷，國家房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控政策及產(chǎn)能過剩等內(nèi)外因素影響，玻璃行業(yè)延續(xù)了去年以來的需求不旺、競爭加劇的態(tài)勢。具體而言，普法玻璃需求不旺、銷量售價(jià)雙雙回落；電子玻璃產(chǎn)品價(jià)格有所下降，電子產(chǎn)品行業(yè)整體增速減緩，并且產(chǎn)能過剩，競爭加?。怀壮〔Ａщm實(shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)，但現(xiàn)在尚處于推廣階段，從而導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。
抓管理煉內(nèi)功，提升競爭力。公司將繼續(xù)深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)施產(chǎn)業(yè)升級(jí)，不斷提升產(chǎn)品盈利能力和公司核心競爭力，一面對(duì)當(dāng)前劇烈競爭的局面；在管理方面，通過精細(xì)化管理，深挖內(nèi)潛、開源節(jié)流、降本增效，以管理提升促進(jìn)工作質(zhì)量和產(chǎn)品質(zhì)量提高、促進(jìn)效率和效益提高。尤其是在技術(shù)攻關(guān)和營銷創(chuàng)新方面進(jìn)一步加大力度，進(jìn)一步增強(qiáng)其超厚和超薄玻璃生產(chǎn)技術(shù)在國內(nèi)的領(lǐng)先地位。公司若能如期提升軟實(shí)力，屆時(shí)公司競爭力及效益將會(huì)明顯改觀。
電子玻璃供需緩解，普通玻璃經(jīng)濟(jì)回暖提供支撐。電子玻璃市場較之前有所回暖，市場需求基本平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)下半年競爭對(duì)手日本企業(yè)可能會(huì)減少 1.1mm 產(chǎn)品的市場投放量，而轉(zhuǎn)向更薄型產(chǎn)品0.4mm、0.33mm 超薄玻璃，為我公司 1.1mm、0.7mm 產(chǎn)品擠出部分空間，將會(huì)帶來電子玻璃需求起色。另外一方面我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)見頂未來雖不會(huì)放松，但至少不會(huì)趨緊，但隨著金九銀十到來以及年底工程收尾，市場或?qū)㈦A段性小幅上行，同時(shí)國家為實(shí)現(xiàn)保八，仍有可能放松對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控，為未來普通玻璃帶來支撐。
我們預(yù)計(jì)公司 2012、2013年的EPS 分別為0.2和0.28元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為24.90和17.79，目前給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（宏源證券 鄧海清）
中航三鑫：業(yè)績穩(wěn)步增長，特玻業(yè)務(wù)值得關(guān)注
中航三鑫公布2011年第三季報(bào)：基本每股收益0.05元，稀釋每股收益0.05元，每股凈資產(chǎn)1.88元，攤薄凈資產(chǎn)收益率2.9134%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率2.91%；營業(yè)收入20.58億元，歸屬于母公司所有者凈利潤4.39億元；分別同比增長35.78%和46.9%。業(yè)績增長的主要原因是報(bào)告期內(nèi)幕墻工程業(yè)務(wù)承接量增加及特種玻璃生產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售增加所致。
平板玻璃價(jià)格下降提升公司幕墻工程利潤水平。公司是國內(nèi)幕墻工程行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，接單能力較強(qiáng)，10年公司幕墻施工業(yè)務(wù)收入15.56億元，同比增長22.74%，預(yù)計(jì)11年工程幕墻的收入增幅將達(dá)到30%以上，在玻璃原料價(jià)格同比出現(xiàn)25%下跌的情況下，幕墻工程的毛利水平將由9.72%上升至15%以上，保障公司業(yè)績增長。
特玻業(yè)務(wù)進(jìn)入成長期。公司目前已經(jīng)投產(chǎn)了三條特種玻璃生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)年內(nèi)蚌埠二線（超白壓延玻璃650T/D）和海南TCO玻璃生產(chǎn)線能夠投產(chǎn)。圍繞太陽能玻璃、航空玻璃、電子玻璃等高端特種玻璃進(jìn)行項(xiàng)目投資，公司在特種玻璃產(chǎn)業(yè)的投資將超過50億元，在這些項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司特種玻璃產(chǎn)能將是目前產(chǎn)能的3.4倍左右，產(chǎn)能的快速擴(kuò)張將保障公司業(yè)績的增長。
盈利預(yù)測及估值?？紤]到目前玻璃生產(chǎn)行業(yè)較低的景氣度，我們下調(diào)公司11年特種玻璃的利潤增速，預(yù)計(jì)2011-2013年公司收入增長率為58%、51%、22%；對(duì)應(yīng)公司凈利潤為1.04億元、3.56億元、5.23億元。每股EPS為0.18元，0.34元，0.49元公司正在進(jìn)入高速成長期，目前股價(jià)低于定向增發(fā)價(jià)格，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。（華泰證券 朱勤）
江河幕墻：正在崛起的國際幕墻巨頭
江河幕墻是一家提供幕墻系統(tǒng)整體解決方案的國際化幕墻公司。公司總部位于北京，在全球設(shè)立了40多家分支機(jī)構(gòu)， 在北京、上海、廣州建有一流的研發(fā)設(shè)計(jì)中心與生產(chǎn)制造基地， 同時(shí)在重慶設(shè)有配套工廠。公司堅(jiān)持專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略， 依托技術(shù)領(lǐng)先、服務(wù)領(lǐng)先、品質(zhì)領(lǐng)先之競爭優(yōu)勢， 深耕本土市場， 同時(shí)堅(jiān)持國際化經(jīng)營戰(zhàn)略， 積極開拓海外市場。
國內(nèi)市場持續(xù)快速增長，海外市場潛力巨大。我國幕墻行業(yè)從零開始，到21世紀(jì)初發(fā)展成為世界幕墻行業(yè)第一生產(chǎn)大國和使用大國，2005年國內(nèi)幕墻行業(yè)年產(chǎn)值約620億元，2010年提升至1，500億元，預(yù)計(jì)到2015年幕墻行業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到4，000億元，“十二五”期間復(fù)合增長率將超過21%。海外市場同樣潛力巨大，特別是新興國家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，帶來了海外建筑幕墻市場空間的不斷增大，我國幕墻巨頭正面臨著良好的海外發(fā)展機(jī)遇。
競爭優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。公司不以資歷、年齡、經(jīng)驗(yàn)為用人標(biāo)準(zhǔn)，唯才是舉，吸引海內(nèi)外人才加盟，在幕墻行業(yè)建立了獨(dú)特的江河文化和競爭優(yōu)勢。公司一直致力于高性能幕墻產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)，致力于幕墻制造與施工技術(shù)和工藝的改進(jìn)與創(chuàng)新，為客戶提供高性價(jià)比的產(chǎn)品。隨著技術(shù)實(shí)力的進(jìn)步，公司陸續(xù)承建了一系列在技術(shù)水平、工程體量、施工難度上均被業(yè)內(nèi)公認(rèn)為具有國際影響力的地標(biāo)性建筑幕墻工程，多年的技術(shù)、業(yè)績積累使得江河幕墻已經(jīng)躋身于國際高端品牌行列，為公司承接大型、高端項(xiàng)目并向海外拓展打下了重要的市場基礎(chǔ)。
業(yè)績增長再加速。隨著2010年以來的新簽訂單進(jìn)入結(jié)算期，公司收入有望再次加速增長，盈利能力亦進(jìn)入新一輪上升周期，我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別為1.04、1.49、1.97元，未來三年復(fù)合增長率高達(dá)48.1%。給予公司買入-B的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22元。（安信證券 李孔逸 傅真卿）
中聯(lián)重科：國內(nèi)享受基建景氣 國外趁低戰(zhàn)略布局
上半年收入與盈利增長雙雙超預(yù)期。受4 萬億基建投資釋放效應(yīng)，公司上半年收入同比增長74.37%達(dá)160.88 億元，而凈利潤同比增長93.88%達(dá)22.02 億元，凈利潤增長快于收入增長與毛利率提升3.13 個(gè)百分點(diǎn)有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。
混凝土機(jī)械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)全年呈“前高后低”的正常走勢。分產(chǎn)品看，混凝土機(jī)械上半年增長99.12%達(dá)70.36 億元，起重機(jī)械增長61.34%達(dá)59.09 億元，其他機(jī)械增長54.93%達(dá)31.45億元，混凝土機(jī)械的高增長是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機(jī)械上半年以20-25 噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大讓市場擔(dān)心下半年是否大幅回落，我們認(rèn)為房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機(jī)械下半年需求不會(huì)大幅回落，而隨著大型項(xiàng)目的技改，大噸位起重機(jī)的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份“前高后低”的走勢。
各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬億投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，在此期間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型應(yīng)是4 萬億投資的本意，考慮國外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)的加大，我們認(rèn)為不排除有新投資規(guī)劃出臺(tái)，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項(xiàng)目通常三年左右的建設(shè)周期，公司2012 年前將繼續(xù)受益基建景氣。
趁低布局海外，為未來平穩(wěn)增長做準(zhǔn)備。統(tǒng)計(jì)工程機(jī)械全球前20強(qiáng)，國內(nèi)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國內(nèi)工程機(jī)械國內(nèi)收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場是國內(nèi)工程機(jī)械公司成長的必然之路。公司2007-2009H1 海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴(yán)重依賴國內(nèi)市場，無法平滑國內(nèi)單一市場波動(dòng)的影響，因此公司擬發(fā)行H 股融資趁低進(jìn)行國際化布局，我們認(rèn)為如順利完成，市場多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長。
估值尚在低位，給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們統(tǒng)計(jì)了國際工程機(jī)械龍頭公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，結(jié)果是PE 在16 倍附近波動(dòng)， PS 在1 倍附近波動(dòng)，我們認(rèn)為給予類似PE 估值可以經(jīng)受市場的長期考驗(yàn)，最新預(yù)測公司2010-2011 年EPS 分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價(jià)PE 分別為13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值為28.64 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。（財(cái)富證券 王群）
龍溪股份：產(chǎn)品進(jìn)軍新能源軍工 買入
業(yè)績略低預(yù)期：上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.42 億元，同比增長56.02%；歸屬母公司凈利潤4369 萬元，同比增長41.15%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.16元，同比增長32.48%，略低于我們的預(yù)期。
軸承業(yè)務(wù)快速增長，齒輪與變速箱業(yè)務(wù)快速復(fù)：得益于工程機(jī)械及重型汽車，以及出口的恢復(fù)，公司軸承業(yè)務(wù)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的局面。報(bào)告期公司軸承業(yè)務(wù)收入為2.52 億元，同比增長46.44%。隨著公司在齒輪與變速箱領(lǐng)域新客戶的開拓，以及下游需求的恢復(fù)，齒輪與變速箱業(yè)務(wù)收入為7560 萬元，同比增長120.46%。
綜合毛利率略有下滑：上半年公司綜合毛利率為28.6%，同比下降1.16 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因有：一是鋼材價(jià)格、人工成本的上升以及永安軸承部分產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)；二是由于齒輪及變速箱業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，導(dǎo)致收入占比提升了6%，但該類產(chǎn)品毛利率較低，因此拉低了綜合毛利率。
特種關(guān)節(jié)軸承項(xiàng)目進(jìn)展順利：09 年公司決定投資2.36 億元建設(shè)特種關(guān)節(jié)軸承項(xiàng)目，截止到本報(bào)告期，公司已經(jīng)完成投資4690 萬元（其中，約投入2850 萬元用于廠房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在藍(lán)田一廠區(qū)建造一座三層廠房，在母公司延安北廠區(qū)破土動(dòng)工新實(shí)驗(yàn)中心的建設(shè)工程；此外，投入約1840 萬元用于購置部分生產(chǎn)設(shè)備、檢測設(shè)備和其他輔助設(shè)備），約占總投資的20%，報(bào)告期內(nèi)上述項(xiàng)目已經(jīng)產(chǎn)生1325 萬元利潤。
看好特種關(guān)節(jié)軸承項(xiàng)目發(fā)展前景：特種關(guān)節(jié)軸承在航空航天、新能源、軌道交通、鋼屋架結(jié)構(gòu)、重載汽車等領(lǐng)域均有廣泛的應(yīng)用。特別是隨著我國大飛機(jī)項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，相關(guān)配套產(chǎn)品將陸續(xù)進(jìn)入供應(yīng)商資格認(rèn)證階段，而一直以來公司都與中航工業(yè)集團(tuán)在業(yè)務(wù)上有著密切的交流，若公司能通過該供應(yīng)商資格認(rèn)證，將對(duì)公司發(fā)展形成長期利好。
盈利預(yù)測與估值：我們維持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的預(yù)測，以及“買入”投資評(píng)級(jí)。（華泰聯(lián)合 吳凱）
日發(fā)數(shù)碼：業(yè)績增長超預(yù)期 數(shù)控機(jī)床市場需求旺盛
公司凈利潤增長的主要原因?yàn)楫a(chǎn)品銷售增加，以及收到政府補(bǔ)貼收入862萬元。根據(jù)相關(guān)信息，由于勞動(dòng)力成本上升等因素，浙江等地區(qū)的數(shù)控機(jī)床市場需求保持旺盛，部分機(jī)床企業(yè)的訂單已排產(chǎn)到年底。公司扣除政府補(bǔ)助后的凈利潤增速為182.42%；數(shù)控機(jī)床屬于高端裝備制造業(yè)范疇，我們預(yù)計(jì)公司今后仍有獲得政府補(bǔ)助的可能性。
數(shù)控機(jī)床行業(yè)未來仍將保持高增長趨勢。數(shù)控機(jī)床行業(yè)近10年的年均復(fù)合增速為29.74%；2011年1-2月，我國數(shù)控金屬切削機(jī)床的產(chǎn)量累計(jì)增速為37.19%。在機(jī)器替代人工與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)未來數(shù)控機(jī)床行業(yè)仍將保持30%以上的年均增速。
公司中長期發(fā)展前景看好。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品加工中心車床等為通用型機(jī)床，市場需求前景看好，全球排名前30位的機(jī)床企業(yè)也多數(shù)以這兩大類產(chǎn)品為主。募投項(xiàng)目助推公司發(fā)展，未來將步入快速成長通道。
盈利預(yù)測與估值：公司業(yè)績好于預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)；預(yù)計(jì)2011-2013年的EPS分別為1.52、2.02、2.65元，給予2011年35倍的市盈率，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為53.00元。（東北證券 劉立喜）
華中數(shù)控：突破國際技術(shù)封鎖 進(jìn)口替代潛力巨大
投資要點(diǎn)：進(jìn)口高檔數(shù)控系統(tǒng)基本壟斷了國內(nèi)市場，同時(shí)進(jìn)口中檔數(shù)控產(chǎn)品的市場占有率也超過70%。進(jìn)口替代市場潛力較大。華中數(shù)控作為中高檔數(shù)控系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)品技術(shù)性能已經(jīng)逐步接近世界先進(jìn)水平。
未來數(shù)控系統(tǒng)市場可能形成國產(chǎn)系統(tǒng)主導(dǎo)的寡頭壟斷局面。從國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)行業(yè)前四位的集中度來看，中高檔數(shù)控系統(tǒng)以及驅(qū)動(dòng)裝置行業(yè)集中度均較高。其中高檔數(shù)控裝置前四位幾乎壟斷了國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)市場。華中數(shù)控系統(tǒng)在中高檔數(shù)控系統(tǒng)中排名第一，市場占有率分別為66%和30%。我們認(rèn)為，華中數(shù)控未來將可能是寡頭壟斷市場的主要受益者。
盈利預(yù)測及估值分析。我們給予華中數(shù)控“增持”的評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)華中數(shù)控2011，2012和2013年的EPS為0.67，1.04和1.30，對(duì)應(yīng)的PE為44倍，28倍和22倍。
我們中長期看好華中數(shù)控的發(fā)展，給予2013年25倍的PE，目標(biāo)價(jià)為33元。（德邦證券研究所）
柳工：收入盈利大增 目標(biāo)價(jià)28元
投資要點(diǎn)：
中報(bào)概述：公司中期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)毛利、凈利潤分別為81.6、19.0、9.2 億元，同比分別增長64%、86%、148%；綜合毛利率和凈利率分別為23.32%、11.25%，同比分別提升2.78、3.85 個(gè)百分點(diǎn)。
中期EPS 為1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受國內(nèi)4 萬億后續(xù)拉動(dòng)，裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)、壓路機(jī)、叉車銷量同比分別增長43%、105%、75%、88%、125%，土石方機(jī)械、其他工程機(jī)械及配件的收入同比分別增長62%、61%。其中，裝載機(jī)受到產(chǎn)能限制，否則增速應(yīng)該更快。
綜合毛利率上升的主要原因：銷量大增、鋼材成本不高，使得收入占比79%的土石方機(jī)械毛利率上升3.74 個(gè)百分點(diǎn)。不過，Q2 單季度毛利率較Q1 下降2.04 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年在銷量環(huán)比下滑、鋼價(jià)變動(dòng)不大的情況下，綜合毛利率難高于上半年，但預(yù)計(jì)不會(huì)有大變動(dòng)。
凈利率增幅超過毛利率、凈利潤增速快于收入和毛利的原因：期間費(fèi)用率降低1.76 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別降低0.5、0.43、0.83 個(gè)百分點(diǎn)，表明公司費(fèi)用控制得當(dāng)。
出口恢復(fù)較快：上半年出口整機(jī)2220 臺(tái)，接近2008 年2345 臺(tái)的水平，同比增長39%；出口收入同比增長65%，收入占比為7.83%，較去年同期提升0.15 個(gè)百分點(diǎn)。出口增速明顯高于行業(yè)整體水平。
投資建議：看好基建投資，尤其是中西部投資。預(yù)計(jì)10-12 年公司EPS 分別為2.27、2.76、3.20 元，考慮A 股增發(fā)計(jì)劃，10-12 年EPS頂多被攤薄至1.85、2.25、2.62 元，目標(biāo)價(jià)28 元，增持。（國泰君安 呂娟）
銀江股份：量變使得質(zhì)變 推薦
事件：10年11月11日，公司收到深圳市華昊咨詢有限公司發(fā)出的中標(biāo)通知書，在“南昌市公安交通管理局信息化智能交通指揮系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目”中成為中標(biāo)單位，中標(biāo)金額為人民幣4854.3588萬元。
點(diǎn)評(píng)：擴(kuò)張戰(zhàn)略成效愈加顯著。公司智能交通業(yè)務(wù)此前主要集中在浙江省內(nèi)，近年采取擴(kuò)張戰(zhàn)略，收入增長迅速，南昌屬于新拓展成功的省級(jí)城市，在設(shè)立的區(qū)域中心以及已滲透的城市中未曾出現(xiàn)。公司今年進(jìn)入6個(gè)新省份的計(jì)劃往往通過設(shè)立分公司的方式，而通過訂單高調(diào)進(jìn)入新市場，也表明擴(kuò)張戰(zhàn)略進(jìn)入實(shí)效階段，示范作用將越來越明顯。
合作層面較高，將牢牢占據(jù)新市場。新簽項(xiàng)目與交管部門直接合作，更多屬于智能交通的后臺(tái)軟件部分，而公司的智能交通解決方案強(qiáng)調(diào)各路況的實(shí)時(shí)有機(jī)協(xié)作，要建設(shè)完成一個(gè)穩(wěn)定成熟的交通系統(tǒng)周期會(huì)較長，后續(xù)硬件投入仍會(huì)加大。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司中標(biāo)金額較大，且毛利率水平較高，按照3-6個(gè)月的建設(shè)周期，預(yù)計(jì)將提供11年每股收益4分錢，10~12年的EPS在0.42、0.67和0.91元，對(duì)應(yīng)10、11年估值為62.7、39.3倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。（國聯(lián)證券 郝杰）
北方創(chuàng)業(yè)：貨車市場好轉(zhuǎn) 增持
2010 年上半年，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.97 億元，同比增長21.27%；利潤總額3，806.67 萬元，同比增長25.27%；歸屬于母公司所有者凈利潤3，040.14 萬元，同比增長26.73.實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.175 元，同比增長26.81；凈資產(chǎn)收益率3.34%，增加0.58 個(gè)百分點(diǎn)。
鐵路貨車市場復(fù)蘇，帶動(dòng)公司收入增長。上半年公司主營業(yè)務(wù)中鐵路貨車銷售收入9.21 億元，同比增長15.27%，占總營業(yè)收入的65.93%。主要受益于經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，國內(nèi)鐵路貨運(yùn)需求量的回復(fù)，報(bào)告期內(nèi)全國共完成鐵路貨運(yùn)17.98 億噸，較上年同期增長14.4%，從而帶動(dòng)貨車需求量的增長。
另一方面由于去年鐵道部推后貨車購置計(jì)劃，直至六月份才進(jìn)行年內(nèi)第一次招標(biāo)，導(dǎo)致公司2009 年上半年部分產(chǎn)能閑置，固定支出成本分?jǐn)傇黾印?
而今年這一現(xiàn)象已得到緩解，但是由于上游鋼材價(jià)格的上漲和對(duì)于下游客戶缺乏議價(jià)能力，使公司綜合毛利率仍未恢復(fù)到以往的水平。
未來發(fā)展仍具有不確定性。雖然公司上半年各項(xiàng)數(shù)據(jù)均好于去年同期，但是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻，面臨著經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動(dòng)力不足和外需萎縮的尷尬局面。人民幣再一次升值也給公司進(jìn)軍國際市場的道路上添加了一道無形的障礙。其次，公司控股子公司北方創(chuàng)業(yè)鋼結(jié)構(gòu)有限公司股東在經(jīng)營理念上存在差異較大，目前該公司業(yè)務(wù)經(jīng)營處于停滯狀態(tài)。
鐵路建設(shè)仍是公司未來增長的原動(dòng)力，中期內(nèi)存在重組預(yù)期。多年來鐵路貨運(yùn)業(yè)發(fā)展增速嚴(yán)重滯后于公路和航空。為了改善這一現(xiàn)狀，鐵道部提出客貨分離和采用重載貨車的發(fā)展方向，為公司在今后貨車銷售領(lǐng)域提供了保障?！昂蟾哞F時(shí)代”貨運(yùn)將得到大幅釋放，屆時(shí)公司將持續(xù)從中受益。
同時(shí)公司是兵器工業(yè)集團(tuán)下屬重要的融資平臺(tái)。在軍工資產(chǎn)持續(xù)整合的大趨勢下，公司存在一定的重組預(yù)期，但是時(shí)間仍不確定。
預(yù)計(jì)公司 10、11、12 年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.34、0.52、0.63 元/股，按照8 月16 日的收盤價(jià)14.5 元計(jì)算，目前公司股價(jià)市盈率為42.65X、27.88X、23.02X。我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（東海證券 陳柏儒）
中國北車：訂單飽滿 未來業(yè)績明確
2010年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入390.88億元，同比增長58.04%；營業(yè)利潤15.68億元，同比增長66.1%；歸屬母公司所有者凈利潤12.82億元，同比增長40.4%；基本每股收益0.15元/股。
中國北車是我國軌道交通裝備制造業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，主要從事鐵路機(jī)車車輛、城市軌道車輛等產(chǎn)品的制造、修理等業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括鐵路機(jī)車、客車、動(dòng)車組、貨車、地鐵等。目前公司與中國南車是行業(yè)內(nèi)的雙寡頭，兩公司總體實(shí)力相當(dāng)，國內(nèi)市場占有率總和超過95%。
訂單方面，公司累計(jì)在手訂單已經(jīng)超過千億，其中年初至今，公司累計(jì)新簽訂單已經(jīng)將近300億元，目前交付期大多已經(jīng)排至2011年以后。從公司訂單的存量和增量來看，公司未來業(yè)績非常有保障。
鐵路設(shè)備行業(yè)近幾年的看點(diǎn)還在于動(dòng)車組和地鐵業(yè)務(wù)。
動(dòng)車組方面：截至9月底，我國高鐵運(yùn)營里程為7055公里，距離2.4萬公里的目標(biāo)仍有較大空間。目前動(dòng)車組的保有量大概是337組，根據(jù)鐵道部08年制定的規(guī)劃，到2012年動(dòng)車組需求將達(dá)到800組。而現(xiàn)有的高鐵建設(shè)進(jìn)程已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了此前鐵道部規(guī)劃。我們預(yù)計(jì)其實(shí)際需求量將在1000組以上，并且交付的時(shí)間分布將集中在近三年。
城市軌道交通方面：截至2009年底，我國共有11個(gè)城市已經(jīng)開始運(yùn)營地鐵線路，線路總長度約為1000公里。目前，全國有33個(gè)城市正規(guī)劃建設(shè)地鐵，其中28個(gè)城市已經(jīng)獲得軌道交通的批復(fù)，基本上覆蓋主流城市圈和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)區(qū)。預(yù)計(jì)到2011年，我國軌道交通數(shù)量將達(dá)55條，2016年我國將新建軌道交通89條，總建設(shè)里程2500公里，到2020年總里程將達(dá)到5000公里。這樣的發(fā)展速度，加上城軌交通的短距離、高密度、低間隔等公交化特點(diǎn)，城軌車輛市場蘊(yùn)藏著巨大的需求空間，并將在一個(gè)相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)保持一個(gè)快速增長的態(tài)勢。
盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年的EPS分別為0.24、0.37和0.43元，以最新收盤價(jià)5.67元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為24、15和13倍。考慮到行業(yè)未來增長的確定性，公司的行業(yè)龍頭地位等因素，我們認(rèn)為公司目前仍具有一定的估值提升空間，維持公司的增持評(píng)級(jí)。（天相機(jī)械組）
中國南車：增長明確 穩(wěn)健選擇
研究機(jī)構(gòu)：
在手訂單充裕，業(yè)績持續(xù)增長有保障。截至2010年9月30日，公司在手訂單超過940億元，其中動(dòng)車組492.72億元，機(jī)車200.31億元，城軌地鐵163.72億元，新產(chǎn)業(yè)60.96億元，貨車和客車分別為13.44億元和9.26億元，考慮到合營公司BST（公司占50%股份）手持的300多億元?jiǎng)榆嚱M訂單，公司目前在手訂單總額超過1200億元，有力的保障了公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長。公司規(guī)劃2012年達(dá)到營業(yè)收入1000億元，2015年達(dá)到1500億元盈利預(yù)測與估值。我們估算公司2010年、2011年和2012年可分別實(shí)現(xiàn)每股收益基0.24元、0.32元和0.44元，公司目前股價(jià)為6.12元，對(duì)應(yīng)2010年、2011年和2012年動(dòng)態(tài)市盈率分別為25.90倍、18.96倍和14.02倍，估值水平不高。公司基本面優(yōu)秀，在手訂單充足，未來三年高增長明確；同時(shí)，高鐵運(yùn)行密度加大帶來車輛新增需求，以及動(dòng)車組維修服務(wù)、海外市場、新產(chǎn)業(yè)和城軌地鐵等業(yè)務(wù)也保障了公司2012年之后的業(yè)績增長，綜合來看，公司具備較好的防御性，是穩(wěn)健的投資選擇，適合中長期持有。我們給予公司2011年動(dòng)態(tài)PE20~25倍，則對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間為6.40~8.00元，我們給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.20元，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
