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并購重組浪潮涌來 市場化運作模式漸趨明朗

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-05-14  來源:中國混凝土網(wǎng)  作者:中國混凝土網(wǎng)轉(zhuǎn)載
核心提示:當(dāng)前和未來數(shù)年,無論是A股上市公司還是非上市公眾公司都將經(jīng)歷轟轟烈烈的并購重組浪潮。在此背景之下,“新國九條”明確提出,鼓勵市場化并購重組,充分發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組過程中的主渠道作用。

當(dāng)前和未來數(shù)年,無論是A股上市公司還是非上市公眾公司都將經(jīng)歷轟轟烈烈的并購重組浪潮。在此背景之下,“新國九條”明確提出,鼓勵市場化并購重組,充分發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組過程中的主渠道作用。以上市公司并購重組為例,在經(jīng)歷了市場熱情高漲的2013年之后,其在2014年仍將是A股一道靚麗的風(fēng)景線。有統(tǒng)計顯示,2013年,A股上市公司并購交易熱情較高,全年并購交易1296家次,金額合計6330億元。2014年以來,并購交易繼續(xù)加速,第一季度,并購交易數(shù)量已經(jīng)有500家次,相當(dāng)于2013年全年交易的38%;并購交易金額3851億元,相當(dāng)于2013年全年交易的61%。


在業(yè)內(nèi)看來,并購重組浪潮將持續(xù)席卷中國大地。興業(yè)證券認為,當(dāng)前和未來數(shù)年,宏觀環(huán)境有利于上市公司并購重組。中國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期,地方政府和銀行體系的資產(chǎn)負債表都將面臨再平衡,利率市場化處于改革初期,使得全社會資金環(huán)境處于偏緊狀態(tài),實體融資成本偏高。而上市公司可以積極利用融資優(yōu)勢進行產(chǎn)業(yè)并購、提高效率,從而實現(xiàn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的雙贏。


與此同時,政策環(huán)境有利于上市公司并購重組?!敖?jīng)濟轉(zhuǎn)型大背景之下,行業(yè)整合加速,國務(wù)院政策鼓勵并購重組,證監(jiān)會積極落實,這將使得A股繼續(xù)處于并購重組高發(fā)期,可能出現(xiàn)類似于1996年~1999年經(jīng)濟調(diào)整期的"國退民進"格局。”興業(yè)證券認為分析稱。


此外,產(chǎn)業(yè)資本也開始走向全球化并購。隨著人民幣連續(xù)多年的升值,特別是在人民幣國際化戰(zhàn)略的鼓勵下,越來越多的產(chǎn)業(yè)資本開始邁出國門進行并購,從而充分利用后發(fā)優(yōu)勢,快速學(xué)習(xí)海外市場的先進商業(yè)模式。


在此大背景之下,并購重組呈現(xiàn)“百花齊放”的陣容。新興產(chǎn)業(yè)并購加速。2013年至今,醫(yī)藥行業(yè)涉及并購的上市公司數(shù)量居各行業(yè)之首,共159家次,其中約40%與醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)相關(guān);電子元器件、計算機、通信、傳媒等行業(yè)上市公司的并購也非常活躍,尤其在2014年呈現(xiàn)加速趨勢,一季度中,以上四個行業(yè)上市公司并購數(shù)量已經(jīng)達到2013年全年的50%左右。


傳統(tǒng)行業(yè)也借助跨行業(yè)并購插上了新經(jīng)濟的翅膀。比如原處于餐飲旅游行業(yè)的宋城股份積極收購文化產(chǎn)業(yè)類資產(chǎn)成功轉(zhuǎn)型為宋城演藝,湘鄂情收購兩家影視公司51%股權(quán)欲涉足影視行業(yè);紡織服裝行業(yè)中的探路者(SZ 300005)收購綠野網(wǎng),切入戶外在線旅游市場,從制造商轉(zhuǎn)變?yōu)椤皯敉庹w方案服務(wù)商”;輕工制造行業(yè)驊威股份(SZ 002502)收購第一波網(wǎng)絡(luò)游戲公司,從制造商轉(zhuǎn)型為游戲動漫服務(wù)商。


值得一提的是,海外并購慢慢走向成熟。目前,中國產(chǎn)業(yè)資本海外并購正在發(fā)生兩大變化,一是民營企業(yè)成為海外并購的新生力量;二是并購目標也正在從傳統(tǒng)的能源礦產(chǎn)向TMT、醫(yī)藥、健康消費、環(huán)保、先進制造業(yè)等成長行業(yè)拓展,企業(yè)希望通過并購方式快速獲取成熟市場中先進的技術(shù)、品牌以及進入國際市場等。這一趨勢亦體現(xiàn)在A股上市公司中。比如,中瑞思創(chuàng)(SZ 300078)意欲并購全球RFID芯片巨頭企業(yè)——美國意聯(lián)科技(Alien Technology Corporation),實現(xiàn)全球范圍內(nèi)的RFID技術(shù)與市場的整合;國中水務(wù)(SH 600187)連續(xù)收購國外凈水公司Josab等引入技術(shù)和產(chǎn)品。


事實上,國內(nèi)企業(yè)兼并重組的大潮才是萬里長征第一步,不過為讓這股浪潮來得“更猛烈些”,還需要破解諸多體制機制和政策上的障礙:一是兼并重組稅收負擔(dān)較重;二是融資難,融資成本高,融資手段相對單一;三是涉及企業(yè)兼并重組的體制機制還不完善,跨地區(qū)、跨所有制兼并重組難;四是企業(yè)兼并重組涉及的審批環(huán)節(jié)多、時間長。這些問題很大程度上影響了企業(yè)兼并重組的順利進行。


就資本市場而言,其發(fā)揮的作用空間巨大?!安①徶亟M是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑之一,需要資本市場為其提供有力支撐,同時,并購重組對資本市場的資金、股本、股權(quán)、托管等層面的需求也起到一定的推動作用。”在天相投資咨詢公司董事長林義相看來,從西方發(fā)達國家的經(jīng)驗來看,發(fā)達的資本市場為并購重組提供了土壤,并購重組也可去庫存,消化產(chǎn)能過剩。


“新國九條”鼓勵市場化并購重組,乃是眾望所歸。中聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司董事長沈琦認為,并購重組是市場化行為,必須要走市場化的路線。目前,在定價、交易方式等層面存在一些非市場化因素,影響了企業(yè)間的并購重組,甚至?xí)斐慑e配的后果。


“讓資本市場更好地發(fā)揮好產(chǎn)權(quán)定價和交易功能,拓寬企業(yè)的融資渠道以及豐富并購支付方式,都是基于市場化的創(chuàng)新?!鄙蜱f,以并購支付方式為例,目前市場普遍采取的是通過發(fā)行股票來購買資產(chǎn),而通過并購債券以及其他融資方式拓寬投融資渠道是未來的主要發(fā)展方向。


事實上,并購重組面臨的政策環(huán)境和市場環(huán)境日益寬松。今年3月份,國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》,根據(jù)《意見》內(nèi)容,除“借殼上市”、“發(fā)行股份購買資產(chǎn)”需要證監(jiān)會審批外,其他并購重組均取消行政審核。


在資本市場方面,上市公司并購重組早在去年10月份就開始實施分道制審核,并購重組審核效率大幅提高。在非上市公司方面,證監(jiān)會5月9日就非上市公司收購、重大重組管理辦法征求意見,其所體現(xiàn)的運作模式充分體現(xiàn)了“市場化”這一導(dǎo)向,讓業(yè)內(nèi)“拍手稱快”。

 
 
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