安信證券：中聯(lián)重科規(guī)模效應(yīng)較好

　　公司2008年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著。2008年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入62.16億元，同比增長(zhǎng)72.46%；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)18.53億元，同比增長(zhǎng)86.45%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9.02億元，同比增長(zhǎng)74.93%。每股收益0.59元。

　　起重機(jī)規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)較好的平滑了成本上升的影響。2008年上半年公司毛利率29.81%，同比提升了2.24個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)使得單臺(tái)機(jī)械制造成本的減少對(duì)成本上升的平滑作用是十分明顯的，其中起重機(jī)械表現(xiàn)的更為顯著。上半年起重機(jī)械銷(xiāo)售收入31.38億元，同比增長(zhǎng)了87.63%。上半年起重機(jī)械毛利率提升了2.25個(gè)百分點(diǎn)，混凝土機(jī)械產(chǎn)品毛利率下降0.09個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)衛(wèi)機(jī)械毛利率提升了0.06個(gè)百分點(diǎn)，

　　我們依然看好汽車(chē)起重機(jī)的出口前景。起重機(jī)械是2008年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要增量來(lái)源，其中的汽車(chē)起重機(jī)下游需求分布較廣泛，受宏觀調(diào)控影響相對(duì)較小。此外，我們對(duì)汽車(chē)起重機(jī)的出口前景依然持樂(lè)觀態(tài)度。

　　下半年混凝土機(jī)械國(guó)內(nèi)需求存在擔(dān)憂。2008年以來(lái)公司加快了外延式擴(kuò)張的步伐，在多項(xiàng)收購(gòu)中，對(duì)CIFA的收購(gòu)可以說(shuō)是影響較大的一項(xiàng)。收購(gòu)CIFA對(duì)公司國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額的擴(kuò)張，以及混凝土機(jī)械產(chǎn)品的技術(shù)進(jìn)步均有幫助，這將在公司未來(lái)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中逐漸的體現(xiàn)出來(lái)。但目前我們較為擔(dān)憂的是作為混凝土機(jī)械下游重要行業(yè)的房地產(chǎn)行業(yè)以及建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速的持續(xù)回落對(duì)下半年混凝土機(jī)械需求的影響。

　　我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2008-2010年每股收益分別為0.99元、1.24元、1.48元。維持“增持-A”評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18元。