水泥市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)態(tài)：上周（3.18-3.24）全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比上漲0.3%。上漲地區(qū)主要是華東和西北。華北本周工程陸續(xù)啟動(dòng)，但前期低價(jià)定單未執(zhí)行完，因此上周上調(diào)的新價(jià)實(shí)際執(zhí)行不多。華東南昌、寧波、臺(tái)州和溫州等地因天氣好轉(zhuǎn)需求上升價(jià)格上調(diào)10元，江蘇前期熟料漲價(jià)執(zhí)行到位，水泥部分低價(jià)企業(yè)提價(jià)與市場(chǎng)接軌。西北甘肅蘭州地區(qū)取消冬儲(chǔ)價(jià)格，平?jīng)鲈偕险{(diào)10元。陜西漢中、寶雞等地農(nóng)村需求增加上調(diào)10-15元。
庫(kù)存和需求理解：（1）華東民用需求恢復(fù)良好，支持出貨量恢復(fù)到8成左右。大城市工程需求恢復(fù)仍較慢。所有生產(chǎn)線已恢復(fù)生產(chǎn)，因此庫(kù)容仍在65%左右高位，僅海螺中聯(lián)等少數(shù)大公司庫(kù)容下降到50%-60%。預(yù)計(jì)旺季來(lái)臨后隨需求提升，價(jià)格再上行。（2）西北雖需求恢復(fù)較好，出貨量5成左右，但因春節(jié)期間一直持續(xù)生產(chǎn)，庫(kù)存均是滿庫(kù)狀態(tài)。預(yù)計(jì)將隨需求回暖庫(kù)存下滑，才能支持價(jià)格繼續(xù)上行。
海螺水泥2012年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2012年凈利潤(rùn)同降46%，EPS1.19元。水泥熟料銷量同增18%，均價(jià)241元下滑64元。13年公司預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)能新增2245萬(wàn)噸。國(guó)泰君安證券預(yù)計(jì)13年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下需求回暖，新增供給華東預(yù)計(jì)1%，供需關(guān)系改善背景下，海螺有望量?jī)r(jià)齊升。預(yù)計(jì)13-14年EPS1.54和1.79元。
觀點(diǎn)：地產(chǎn)政策靴子未落地難有大行情。地產(chǎn)政策細(xì)則利空預(yù)期已使水泥估值下降。但政策不落地，市場(chǎng)擔(dān)憂仍持續(xù)，主要在于擔(dān)心業(yè)績(jī)和估值雙殺。去年向下周期中海螺當(dāng)月預(yù)期EPS對(duì)應(yīng)市盈率最低10.5倍，目前11.6倍，今年弱復(fù)蘇下估值下跌空間已小。但考慮最差情況，12年最低預(yù)期1.17元，最低價(jià)對(duì)應(yīng)估值12倍。若今年需求仍不行，海螺只放量不提價(jià)EPS1.31，對(duì)應(yīng)PE13.6倍，還有10%下行空間。
二季度旺季來(lái)臨是介入時(shí)機(jī)。目前需求好轉(zhuǎn)提價(jià)已經(jīng)開(kāi)始，兌現(xiàn)預(yù)期后將有新預(yù)期形成。3月份新開(kāi)工數(shù)據(jù)非常關(guān)鍵，是上半年地產(chǎn)端需求的確認(rèn)。二季度行業(yè)景氣度提高，估值向上概率大于向下。
選股：首推需求景氣度確定的祁連山和估值較低的海螺水泥。祁連山所屬甘肅全年供需改善較為確定，目前出貨量恢復(fù)已體現(xiàn)，預(yù)計(jì)即將進(jìn)入景氣度向上時(shí)期，增持。華東區(qū)預(yù)計(jì)3月下旬工程開(kāi)工需求能逐漸恢復(fù)，水泥也隨之漲價(jià)，盈利彈性大。而海螺為華東龍頭，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力最強(qiáng)，回調(diào)后估值不到12倍PE，較為安全。
庫(kù)存和需求理解：（1）華東民用需求恢復(fù)良好，支持出貨量恢復(fù)到8成左右。大城市工程需求恢復(fù)仍較慢。所有生產(chǎn)線已恢復(fù)生產(chǎn)，因此庫(kù)容仍在65%左右高位，僅海螺中聯(lián)等少數(shù)大公司庫(kù)容下降到50%-60%。預(yù)計(jì)旺季來(lái)臨后隨需求提升，價(jià)格再上行。（2）西北雖需求恢復(fù)較好，出貨量5成左右，但因春節(jié)期間一直持續(xù)生產(chǎn)，庫(kù)存均是滿庫(kù)狀態(tài)。預(yù)計(jì)將隨需求回暖庫(kù)存下滑，才能支持價(jià)格繼續(xù)上行。
海螺水泥2012年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2012年凈利潤(rùn)同降46%，EPS1.19元。水泥熟料銷量同增18%，均價(jià)241元下滑64元。13年公司預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)能新增2245萬(wàn)噸。國(guó)泰君安證券預(yù)計(jì)13年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下需求回暖，新增供給華東預(yù)計(jì)1%，供需關(guān)系改善背景下，海螺有望量?jī)r(jià)齊升。預(yù)計(jì)13-14年EPS1.54和1.79元。
觀點(diǎn)：地產(chǎn)政策靴子未落地難有大行情。地產(chǎn)政策細(xì)則利空預(yù)期已使水泥估值下降。但政策不落地，市場(chǎng)擔(dān)憂仍持續(xù)，主要在于擔(dān)心業(yè)績(jī)和估值雙殺。去年向下周期中海螺當(dāng)月預(yù)期EPS對(duì)應(yīng)市盈率最低10.5倍，目前11.6倍，今年弱復(fù)蘇下估值下跌空間已小。但考慮最差情況，12年最低預(yù)期1.17元，最低價(jià)對(duì)應(yīng)估值12倍。若今年需求仍不行，海螺只放量不提價(jià)EPS1.31，對(duì)應(yīng)PE13.6倍，還有10%下行空間。
二季度旺季來(lái)臨是介入時(shí)機(jī)。目前需求好轉(zhuǎn)提價(jià)已經(jīng)開(kāi)始，兌現(xiàn)預(yù)期后將有新預(yù)期形成。3月份新開(kāi)工數(shù)據(jù)非常關(guān)鍵，是上半年地產(chǎn)端需求的確認(rèn)。二季度行業(yè)景氣度提高，估值向上概率大于向下。
選股：首推需求景氣度確定的祁連山和估值較低的海螺水泥。祁連山所屬甘肅全年供需改善較為確定，目前出貨量恢復(fù)已體現(xiàn)，預(yù)計(jì)即將進(jìn)入景氣度向上時(shí)期，增持。華東區(qū)預(yù)計(jì)3月下旬工程開(kāi)工需求能逐漸恢復(fù)，水泥也隨之漲價(jià)，盈利彈性大。而海螺為華東龍頭，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力最強(qiáng)，回調(diào)后估值不到12倍PE，較為安全。
